一級市場回顧：上周利率債發(fā)行總額3177億元，凈融資1701億元，較前周有所回升。上周信用債發(fā)行量環(huán)比小幅下降，凈融資持續(xù)為負。從認購情緒來看，上周利率債情緒有所回暖，信用債認購需求亦有所回升，仍集中于發(fā)達地區(qū)短券。

二級市場回顧：上周理財贖回引發(fā)的負反饋緩和，周一到周三資金面轉(zhuǎn)松、疫情趨嚴疊加國常會降準信號，收益率總體下行，周四五資金面收緊，降準利好出盡，受六大行對房企進行大額授信影響，房地產(chǎn)轉(zhuǎn)暖預期升溫，收益率上行。全周趨于下行。上周中高等級信用債收益率整體下行，短端下行幅度大于長端。信用利差方面，高等級信用利差大多收窄，中低等級信用利差仍大多走闊，期限利差多數(shù)走闊。

流動性跟蹤：上周全周凈回空3780億，資金面整體寬松，DR001維持在1%附近，質(zhì)押式回購日均成交量環(huán)比增加至6.1萬億元。本周逆回購到期量較小，政府債凈繳款規(guī)模略高于上周，主要關(guān)注跨月情況。

政策與基本面：疫情加劇，新增確診已超過4月高點，全國物流、人流狀況邊際惡化。雖然目前房價下跌趨勢仍未得以扭轉(zhuǎn)，但政策持續(xù)發(fā)力，本周各能級城市商品房銷售均有所回升，土地成交溢價率也有一定改善1-10月工業(yè)企業(yè)利潤累計同比下降3.0%（9月為下降2.3%），增速連續(xù)4個月為負，且降幅創(chuàng)下年內(nèi)新高。

海外市場10Y：美債收益率下行14bp至3.68%。美國11月Markit制造業(yè)PMI錄得47.6，為2020年下行后首度跌破榮枯線，刷新30個月以來低位，并遠低于市場預期。美聯(lián)儲下行擔憂升溫。11月紀要顯示，聯(lián)儲經(jīng)濟學家認為明年經(jīng)濟衰退可能性升高至50%左右。戴利和博斯蒂克均認為可以放緩加息步伐。

債市策略展望：降準之后，對短端利率利好更明確，對長端有分歧。今年貨幣寬松機會落地后，往往長端在預期和現(xiàn)實之間反復搖擺，形成震蕩格局。當前長端更多交易政策加碼之后的“強預期”，所以我們看好短端收益率，長端保持慎。

數(shù)據(jù)來源：Wind

風險提示：本材料中的觀點和判斷僅供參考，在任何情況下，不構(gòu)成對任何人的投資建議。本基金管理人不保證其中的觀點和判斷不會發(fā)生任何調(diào)整或變更，且不就材料中的內(nèi)容對最終操作建議做出任何擔保?；鹩酗L險，投資需謹慎?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益，基金過往業(yè)績不預示其未來表現(xiàn)。投資者應根據(jù)自身風險承受能力，審慎決定是否參與基金交易及相關(guān)業(yè)務(wù)。在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資人自行負擔。投資者認購（或申購）基金時應認真閱讀基金合同、基金招募說明書和產(chǎn)品資料概要等法律文件。