27309/09
一、債市回顧近期關(guān)鍵詞LPR意外非對稱降息，長債利率V型調(diào)整受“股債蹺蹺板”效應(yīng)及寬信用預(yù)期修正等影響，上周國債收益率先下后上，總體平坦化上行，1年、3年、5年、7年和10年國債收益率分別上行6.28BP、2.42BP、2.20BP、0.34BP和0.63BP。周一，受LPR非對稱降息不及市場預(yù)期影響，投資者做多情緒較高，10Y國債和國開債均大幅下行，長端表現(xiàn)優(yōu)于短端；周二，由于中央允許地方政府發(fā)行1.5萬億元特殊再融資債券，短期財政壓力有所緩解，市場對擴(kuò)張性財政政策預(yù)期放大，各期限國債和國開債均呈上行態(tài)勢；周三，債券市場早盤從下行轉(zhuǎn)為上行態(tài)勢，但受權(quán)益市場午盤后跳水、避險資金流入影響，10Y國債和國開債在午盤后又轉(zhuǎn)回下行態(tài)勢，市場全天呈倒“N”型走勢；周四，資金價格走低，套利資金流入短債，短端表現(xiàn)優(yōu)于長端；周五，由于資金價格再度上行，和下午“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策的出臺，受資金面和政策性利空雙重影響，各期限國債和國開債全線呈上行態(tài)勢。信用方面，上周信用債收益率表現(xiàn)有所分化，短融受資金面影響略有上行，中票整體下行，3Y中低等級下行幅度較大；期限利差也整體下行，其中低等級下行幅度更大。而受特殊再融資債券影響，城投債收益率大幅下行，天津、甘肅、河南、陜西等受益省份中高等級城投債表現(xiàn)尤為明顯。
二、投資建議利率債：當(dāng)下階段，市場變化主邏輯仍是長期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和短期寬松政策預(yù)期之間的博弈，上周市場對政策性利好表現(xiàn)依然敏感，后市多空博弈或?qū)⒗^續(xù)，預(yù)計在資金面波動和股市擾動的影響下窄幅波動。中長期來看，基本修復(fù)斜率尚待出現(xiàn)明顯抬升跡象，本次降息后進(jìn)一步降準(zhǔn)的市場預(yù)期仍在，長債收面益率仍有下行空間。
信用債：中央“一攬子化債方案”持續(xù)推進(jìn)，除了財政方面外，央行對地方化債的舉措值得進(jìn)一步關(guān)注。多重利好下市場對城投債信心持續(xù)增強(qiáng)，短久期中低等級信用債吸引力進(jìn)一步提升。
可轉(zhuǎn)債：當(dāng)前正股市場估值較低，正股和轉(zhuǎn)債的成交均縮量，換手率降低，上市公司開啟回購，基金、資管自購，市場情緒處于低位，轉(zhuǎn)債有債底支撐；市場處于磨底期，已經(jīng)計入較低預(yù)期，繼續(xù)調(diào)整風(fēng)險較?。浑S著地產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)等政策不斷落地，市場情緒短期有望轉(zhuǎn)好，中期在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回升下有望受益于盈利和估值的雙重提升。政策主線延續(xù)穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需，建議關(guān)注受益于內(nèi)需擴(kuò)大的地產(chǎn)基建鏈、大消費(fèi)、金融、防御性板塊轉(zhuǎn)債，如建筑建材、鋼鐵、有色和家電家居、裝修裝飾等地產(chǎn)后周期；消費(fèi)方面關(guān)注文旅、文娛體育會展消費(fèi)、健康服務(wù)等服務(wù)消費(fèi)。短期市場仍在筑底，保持中性倉位，布局具備防御性的高股息、低估值的煤炭、環(huán)保、電力、交運(yùn)等。
三、上周行情回顧
數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023.8.25。風(fēng)險提示：上述觀點僅代表長安基金觀點，不構(gòu)成針對個人的投資建議，也不表明本公司對投資做出任何判斷或傾向意見。投資人應(yīng)謹(jǐn)慎投資，并根據(jù)風(fēng)險自擔(dān)的原則，自行承擔(dān)投資風(fēng)險。基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。@頭條基金#券商分析師紛紛解讀印花稅減半#
二、投資建議利率債：當(dāng)下階段，市場變化主邏輯仍是長期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和短期寬松政策預(yù)期之間的博弈，上周市場對政策性利好表現(xiàn)依然敏感，后市多空博弈或?qū)⒗^續(xù)，預(yù)計在資金面波動和股市擾動的影響下窄幅波動。中長期來看，基本修復(fù)斜率尚待出現(xiàn)明顯抬升跡象，本次降息后進(jìn)一步降準(zhǔn)的市場預(yù)期仍在，長債收面益率仍有下行空間。
信用債：中央“一攬子化債方案”持續(xù)推進(jìn)，除了財政方面外，央行對地方化債的舉措值得進(jìn)一步關(guān)注。多重利好下市場對城投債信心持續(xù)增強(qiáng)，短久期中低等級信用債吸引力進(jìn)一步提升。
可轉(zhuǎn)債：當(dāng)前正股市場估值較低，正股和轉(zhuǎn)債的成交均縮量，換手率降低，上市公司開啟回購，基金、資管自購，市場情緒處于低位，轉(zhuǎn)債有債底支撐；市場處于磨底期，已經(jīng)計入較低預(yù)期，繼續(xù)調(diào)整風(fēng)險較?。浑S著地產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)等政策不斷落地，市場情緒短期有望轉(zhuǎn)好，中期在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回升下有望受益于盈利和估值的雙重提升。政策主線延續(xù)穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需，建議關(guān)注受益于內(nèi)需擴(kuò)大的地產(chǎn)基建鏈、大消費(fèi)、金融、防御性板塊轉(zhuǎn)債，如建筑建材、鋼鐵、有色和家電家居、裝修裝飾等地產(chǎn)后周期；消費(fèi)方面關(guān)注文旅、文娛體育會展消費(fèi)、健康服務(wù)等服務(wù)消費(fèi)。短期市場仍在筑底，保持中性倉位，布局具備防御性的高股息、低估值的煤炭、環(huán)保、電力、交運(yùn)等。
三、上周行情回顧
數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023.8.25。風(fēng)險提示：上述觀點僅代表長安基金觀點，不構(gòu)成針對個人的投資建議，也不表明本公司對投資做出任何判斷或傾向意見。投資人應(yīng)謹(jǐn)慎投資，并根據(jù)風(fēng)險自擔(dān)的原則，自行承擔(dān)投資風(fēng)險。基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。@頭條基金#券商分析師紛紛解讀印花稅減半#
