// 債市綜述 //

5月17日，現(xiàn)券期貨延續(xù)暖勢(shì)，國(guó)債期貨小幅收漲，銀行間主要利率債收益率普遍小幅下行，中短券表現(xiàn)更好；銀行間資金面延續(xù)寬松態(tài)勢(shì)，隔夜和七天期回購(gòu)利率繼續(xù)盤踞在低位；地產(chǎn)債走勢(shì)分化收盤漲跌不一，“19龍控03”跌超65%。

交易員稱，上海疫情持續(xù)緩和，但對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭的預(yù)期仍謹(jǐn)慎，寬資金持續(xù)推動(dòng)短券收益率走低，但寬信用政策大概率仍將進(jìn)一步加碼，長(zhǎng)端收益率跌幅仍受抑。

周二，國(guó)債期貨小幅收漲，10年期主力合約漲0.06%，5年期主力合約漲0.09%，2年期主力合約漲0.04%。A股方面，滬深三大股指全天震蕩攀升，多頭力捧汽車、鋰礦、半導(dǎo)體、光伏板塊；寧德時(shí)代一度漲超4%，提振創(chuàng)業(yè)板指；上證指數(shù)收盤漲0.65%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.62%，深證成指漲1.23%。

（圖片來(lái)源：Wind金融終端）

銀行間主要利率債收益率普遍小幅下行，中短券表現(xiàn)更好。10年期國(guó)開活躍券220210收益率下行0.8bp，10年期國(guó)債活躍券220003收益率下行0.75bp；5年期國(guó)開活躍券220203收益率下行1.75bp，2年期國(guó)債活躍券220005收益率下行1.75bp。

華林證券稱，從盤面來(lái)看在1.3%隔夜的寬松狀態(tài)下短端表現(xiàn)仍為強(qiáng)勢(shì)，1-3y下行較多，且1年存單與MLF利率倒掛也持續(xù)較久，10年活躍券則全天維持0.25bp窄幅震蕩，成交量也有所下降，由于下半月將無(wú)重要數(shù)據(jù)發(fā)布，債市存在利好出盡的風(fēng)險(xiǎn)，或維持震蕩行情，建議逢高做空快進(jìn)快出。

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地產(chǎn)債走勢(shì)分化收盤漲跌不一，“19龍控03”跌超65%，“19融僑01”跌超16%，“21融創(chuàng)03”跌超14%，“20融創(chuàng)02”跌超7%，“20正榮03”跌超5%，“21融信01”跌近5%；“21遠(yuǎn)洋控股PPN002”漲超23%，“18富力08”和“20陽(yáng)城04”漲超10%，“21寶龍01”漲超5%，“19融信02”漲超4%，“20融信01”、“19融信01”、“20時(shí)代07”、“18龍控05”漲超3%。

此外，“19國(guó)厚01”跌超14%，“18晨債01”跌超13%，“21招證G9”跌超10%，“21招證G7”跌超6%；“PR安投債”漲超12%，“20億利01”漲超9%，“22柳建01”漲超6%，“20財(cái)達(dá)02”漲6%。

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周二中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤漲0.43%，近六成轉(zhuǎn)債收漲，永吉轉(zhuǎn)債上市首日暴漲276.16%，創(chuàng)1993年寶安轉(zhuǎn)債以來(lái)最大上市首日漲幅；藍(lán)曉轉(zhuǎn)債漲超29%，新債巨星轉(zhuǎn)債漲超15%，鉑科轉(zhuǎn)債漲超13%，“永東轉(zhuǎn)2”漲超12%，四只債券均盤中臨停；淳中轉(zhuǎn)債和溢利轉(zhuǎn)債均跌超10%，阿拉轉(zhuǎn)債跌逾9%，同和轉(zhuǎn)債跌逾8%。

永吉轉(zhuǎn)債周二的表現(xiàn)在可轉(zhuǎn)債歷史上極為罕見，也被稱為妖債之王。有市場(chǎng)人士表示，永吉轉(zhuǎn)債當(dāng)天的炒作，一方面是近期市場(chǎng)對(duì)新上市可轉(zhuǎn)債的追捧，另一方面可能也與永吉轉(zhuǎn)債的流通盤小有關(guān)，該轉(zhuǎn)債的債券余額僅為1.46億元。炒高到400元，市值也不到6億元，很容易受到資金炒作。

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央行5月17日以利率招標(biāo)方式開展了100億元7天期逆回購(gòu)操作，當(dāng)日100億元逆回購(gòu)和1000億元MLF到期。銀行間市場(chǎng)周二資金面延續(xù)寬松態(tài)勢(shì)，完全未受MLF操作和到期錯(cuò)位引發(fā)的凈回籠擾動(dòng)，隔夜和七天期回購(gòu)利率繼續(xù)盤踞在低位，供求平衡，市場(chǎng)心態(tài)較為樂觀。長(zhǎng)期資金方面，全國(guó)和主要股份制銀行一年期同業(yè)存單最新發(fā)行報(bào)價(jià)在2.29%，并伴有數(shù)十億的發(fā)行量配合，上日為2.3%。

中信固收明明認(rèn)為，自今年4月以來(lái)，市場(chǎng)資金面一直維持寬松的態(tài)勢(shì)，其背后原因主要是貨幣與財(cái)政相互配合，為市場(chǎng)提供了充足的流動(dòng)性；同時(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求不足，且政府債發(fā)行放緩導(dǎo)致資金淤積在銀行間?？紤]到局部疫情影響下，貨幣政策難以快速收緊，信貸恢復(fù)仍需時(shí)間，目前資金市場(chǎng)利率短期仍將維持低位運(yùn)行，相對(duì)寬松的流動(dòng)性有望延續(xù)至6月，疊加較弱的金融經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，將支撐利率債短期行情，但須警惕二季度后期的利率上行風(fēng)險(xiǎn)。

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國(guó)君固收稱，4月是本輪疫情沖擊最嚴(yán)重的一個(gè)月，但隨著各地疫情管控有效開展，復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)會(huì)逐漸回暖，但由于投資、供應(yīng)鏈等恢復(fù)是一個(gè)較為長(zhǎng)期的過(guò)程，疊加各地疫情可能反復(fù)，基本面恢復(fù)尚需時(shí)間，帶動(dòng)債市出現(xiàn)快速V型反彈的概率較小。

中泰固收稱，今年由于對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)和基本面復(fù)蘇存在分歧，機(jī)構(gòu)行為偏謹(jǐn)慎，債市收益率和政策利率較窄的利差意味著較厚的“安全墊”?！敖党杀尽焙汀胺€(wěn)就業(yè)”導(dǎo)向下，貨幣政策寬松趨勢(shì)不變，即使資金面逐漸收斂、穩(wěn)增長(zhǎng)政策可能帶來(lái)擾動(dòng)，預(yù)計(jì)利率向上調(diào)整的壓力有限，“寬貨幣、穩(wěn)信用”環(huán)境帶來(lái)的博弈機(jī)會(huì)仍然值得參與。

// 債市要聞 //

1 、國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部再提謀劃增量政策工具

國(guó)家發(fā)改委表示，目前國(guó)內(nèi)疫情反彈得到有力處置，各項(xiàng)政策靠前發(fā)力、政策效應(yīng)逐步釋放，相信正常的經(jīng)濟(jì)秩序?qū)⒖焖倩謴?fù)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行會(huì)很快回歸正常軌道。一方面，下更大力氣抓好已出臺(tái)政策落實(shí)。另一方面，抓緊謀劃增量政策工具。

財(cái)政部表示，下一步將進(jìn)一步落實(shí)落細(xì)各項(xiàng)稅費(fèi)支持政策，加快大型企業(yè)增值稅留抵退稅等已定政策實(shí)施進(jìn)度，也包括微型和小型，中型和大型要提前實(shí)施；加快實(shí)施進(jìn)度，盡早盡快釋放政策紅利，幫助企業(yè)紓困解難，增強(qiáng)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。財(cái)政部還將落實(shí)好中央政治局會(huì)議要求，謀劃好增量政策工具，全力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。

2、國(guó)家發(fā)改委：截至4月末，今年已發(fā)行專項(xiàng)債券約1.4萬(wàn)億元

據(jù)中國(guó)網(wǎng)，國(guó)家發(fā)改委表示，1-4月共審批核準(zhǔn)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目38個(gè)，總投資5333億元。其中，4月份審批核準(zhǔn)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目8個(gè)，總投資188億元。目前，2022年用于項(xiàng)目建設(shè)的地方政府專項(xiàng)債券額度已全部下達(dá)，截至4月末，今年已發(fā)行專項(xiàng)債券約1.4萬(wàn)億元。

3、中國(guó)3月減持美債152億美元，余額創(chuàng)2010年6月來(lái)新低

據(jù)澎湃新聞，美國(guó)財(cái)政部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月美國(guó)國(guó)債遭日本、中國(guó)兩大債券國(guó)減持。日本持有美國(guó)國(guó)債余額1.2324萬(wàn)億美元，比2月份減少739億美元。這在美國(guó)國(guó)債主要海外持有人中減持幅度最大，但仍為美國(guó)第一大債權(quán)國(guó)。日本在2019年6月超過(guò)中國(guó)成為美國(guó)第一大債權(quán)國(guó)后保持至今。

4、交易商協(xié)會(huì)推出“中債民企債券融資支持工具”

據(jù)證券時(shí)報(bào)，交易商協(xié)會(huì)召開民營(yíng)企業(yè)債券融資發(fā)展調(diào)研座談會(huì)，在人民銀行前期支持政策基礎(chǔ)上，交易商協(xié)會(huì)組織中債信用增進(jìn)公司主動(dòng)設(shè)立了“中債民企債券融資支持工具”（CSIPB）。參會(huì)機(jī)構(gòu)表示，在目前形勢(shì)下，協(xié)會(huì)推出“中債民企債券融資支持工具”，將進(jìn)一步釋放對(duì)民企債券融資的政策支持信號(hào)，提振市場(chǎng)對(duì)民企債券投資信心，引導(dǎo)更多銀行、專業(yè)增信機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)力量利用市場(chǎng)化增信模式服務(wù)民企發(fā)債融資。

5、上交所：5月18日起債券ETF可作為質(zhì)押券按照上交所規(guī)定參與本所協(xié)議回購(gòu)業(yè)務(wù)

上交所發(fā)布《債券ETF納入債券質(zhì)押式協(xié)議回購(gòu)交易的通知》，自5月18日起，債券ETF可作為質(zhì)押券按照上交所規(guī)定參與本所協(xié)議回購(gòu)業(yè)務(wù)。

6、福建陽(yáng)光集團(tuán)：“21福建陽(yáng)光SCP002”本息兌付存在不確定性

福建陽(yáng)光集團(tuán)有限公司公告稱，“21福建陽(yáng)光SCP002”應(yīng)于5月24日到期并兌付本息，截至本公告日，本期債券本息兌付存在一定的不確定性。

7、融僑擬召開債券持有人會(huì)議，對(duì)“19融僑01”本金展期一年

據(jù)澎湃新聞，融僑集團(tuán)擬在5月30日-5月31日召開“19融僑01”債券持有人會(huì)議，將審議債券展期方案、計(jì)劃本金展期一年。目前，融僑集團(tuán)的融資性現(xiàn)金流受到擠壓，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流幾近枯竭。融僑正想盡一切辦法籌措資金，爭(zhēng)取兌付6月初融僑即將到期行權(quán)的公司債券，但無(wú)奈缺口依然很大，資金償付壓力巨大。

8、聯(lián)合資信：下調(diào)藍(lán)盾股份主體及相關(guān)債券信用等級(jí)至BB，展望負(fù)面

聯(lián)合資信公告稱，下調(diào)藍(lán)盾股份主體長(zhǎng)期信用等級(jí)及“藍(lán)盾轉(zhuǎn)債”信用等級(jí)至BB，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面。

9、穆迪：下調(diào)雅居樂集團(tuán)企業(yè)家族評(píng)級(jí)至“B3”，展望調(diào)整為“負(fù)面”

穆迪公告稱，將雅居樂集團(tuán)控股有限公司的企業(yè)家族評(píng)級(jí)由“B2”下調(diào)至“B3”，高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)由“B3”下調(diào)至“Caa1”，評(píng)級(jí)展望由“下調(diào)審查”調(diào)整為“負(fù)面”。

10、惠譽(yù)：撤銷禹洲集團(tuán)相關(guān)評(píng)級(jí)

惠譽(yù)報(bào)告稱，由于禹洲集團(tuán)控股有限公司選擇停止參與評(píng)級(jí)，惠譽(yù)將不再有足夠的信息維持相關(guān)評(píng)級(jí)，故惠譽(yù)決定撤銷其“RD”長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)，“C”高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)和“RR4”回收率評(píng)級(jí)。

// 資金市場(chǎng) //

公開市場(chǎng)操作：

央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，5月17日以利率招標(biāo)方式開展了100億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率2.10%。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日100億元逆回購(gòu)和1000億元MLF到期。

（圖片來(lái)源：Wind金融終端）

資金面（CP）：

銀行間市場(chǎng)周二資金面延續(xù)寬松態(tài)勢(shì)，完全未受MLF操作和到期錯(cuò)位引發(fā)的凈回籠擾動(dòng)，隔夜和七天期回購(gòu)利率繼續(xù)盤踞在低位，供求平衡，市場(chǎng)心態(tài)較為樂觀。長(zhǎng)期資金方面，全國(guó)和主要股份制銀行一年期同業(yè)存單最新發(fā)行報(bào)價(jià)在2.29%，并伴有數(shù)十億的發(fā)行量配合，上日為2.3%。

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// 利率債市場(chǎng) //

利率債成交走勢(shì)（TBCN）：

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最活躍利率債成交統(tǒng)計(jì)（BBQ）：

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10年國(guó)債連續(xù)活躍行情（GZHY）：

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10年國(guó)開連續(xù)活躍行情（GKHY）：

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T2206日內(nèi)走勢(shì)（TF）：

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// 信用債市場(chǎng) //

信用債成交基準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)（CBCN）：

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信用債成交活躍統(tǒng)計(jì)（BBQ）：

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信用債成交偏離監(jiān)控（BBQ）：

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// 同業(yè)存單 //

同業(yè)存單發(fā)行（NCD）：

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同業(yè)存單成交（NCD）：

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同業(yè)存單成交偏離監(jiān)控：

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// 債券發(fā)行 //

5月17日，債券市場(chǎng)共發(fā)行167只債券，總發(fā)行量2070.72億元，179只債券到期，10只債券提前兌付，無(wú)債券回售，無(wú)債券贖回，總償還量3001.09億元，當(dāng)日凈融資額為-930.37億元。

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從發(fā)債類型看，5月17日，債券市場(chǎng)共發(fā)行地方政府債13只，同業(yè)存單112只，金融債6只，公司債4只，中期票據(jù)6只，短期融資券16只，資產(chǎn)支持證券10只。

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建行-萬(wàn)得銀行間債券發(fā)行指數(shù)（CCBM）：

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// 招標(biāo)情況 //

1、農(nóng)發(fā)行兩期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率均低于中債估值。據(jù)交易員透露，農(nóng)發(fā)行上清所托管2年、7年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率分別為2.2644%、2.9374%，全場(chǎng)倍數(shù)分別為5.5、4.13，邊際倍數(shù)分別為1.34、2.47。

2、國(guó)開行三期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率均低于中債估值。據(jù)交易員透露，國(guó)開行3年、5年、7年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率分別為2.4096%、2.6508%、2.9274%，全場(chǎng)倍數(shù)分別為5.09、5.12、7.1，邊際倍數(shù)分別為2.21、1.79、1.95。

// 銀行間債券市場(chǎng)交易結(jié)算日?qǐng)?bào) //

5月17日（周二），全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)結(jié)算總量為54,554.19億元，較上日下降6.10%，交易結(jié)算總筆數(shù)為24,386筆。其中，質(zhì)押式回購(gòu)47,870.05億元，買斷式回購(gòu)250.03億元，現(xiàn)券交易6,059.47億元，債券借貸374.64億元。銀行間債券市場(chǎng)回購(gòu)利率漲跌互現(xiàn)，其中，7天回購(gòu)利率上行0.3bp至1.633%。

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// 債券重大事件 //

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// 海外信用評(píng)級(jí)匯總 //

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