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一、債市回顧近期關(guān)鍵詞：突發(fā)降準(zhǔn)，降息落空，債市V型調(diào)整上周公開市場操作凈投放，開展7天逆回購并重啟14天逆回購，MLF超量平價續(xù)作，周四央行宣布降準(zhǔn)并在周五執(zhí)行，信用債收益率有所下行且短端信用利差壓縮明顯。全周10年期國債收益率上行1BP至2.64%，10年國開債收益率下行4BP至2.71%。1年與10年國債期限利差擴(kuò)大1BP至51BP，1年與10年國開債期限利差收窄1BP至47BP。具體來看，周一午間，央行發(fā)布超預(yù)期的社融數(shù)據(jù)，債市走出利空出盡行情，人民幣貶值壓力緩解以及資金面轉(zhuǎn)松提振債市情緒，當(dāng)天230012下行1.75bp。周二消息面平靜，債市呈現(xiàn)震蕩走勢，當(dāng)天230012上行0.25bp。周三，A股下跌疊加資金面轉(zhuǎn)松，債市情緒偏強(qiáng)，當(dāng)天230012下行1.5bp。周四，市場對周五MLF操作降息有所期待，另外晚間央行宣布降準(zhǔn)0.25個百分點(diǎn)，債市延續(xù)走強(qiáng)，當(dāng)天230012下行1.75bp。周五，央行MLF超額續(xù)作，但利率持平，市場降息預(yù)期落空，此外上午發(fā)布的8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，債市大幅調(diào)整，當(dāng)天230012上行4.75bp。
二、投資建議利率債：上周公布的8月社融數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)但債市并未大幅調(diào)整。周四降準(zhǔn)時間節(jié)點(diǎn)超市場預(yù)期，債市尾盤對降準(zhǔn)立即反應(yīng)，周五經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后債市出現(xiàn)較大反彈，導(dǎo)致上周債市整體向上調(diào)整。當(dāng)前債券市場對利空因素依然較敏感，目前點(diǎn)位已經(jīng)調(diào)整到6月降息之前?？紤]到地方政府債券發(fā)行規(guī)模正在逐步增加，預(yù)計9月的社融數(shù)據(jù)將繼續(xù)改善，降準(zhǔn)背景下有望從寬貨幣向?qū)捫庞谜{(diào)整。從高頻數(shù)據(jù)來看，一線城市房價回暖或指向地產(chǎn)市場情緒有所升溫，但商品房銷售、土地成交數(shù)據(jù)尚未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。大宗商品價格普遍上漲，或與貨幣政策進(jìn)一步寬松以及穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼有關(guān)。當(dāng)前人民幣匯率走勢較強(qiáng)，穩(wěn)匯率背景下短期資金面或仍偏緊。臨近季度末，債券市場預(yù)期將進(jìn)入到震蕩。信用債：上周城投債利差繼續(xù)壓縮，3年期下行幅度大于1年期和5年期。當(dāng)前信用債市場在多重利好下對城投債信心回升，特別是對中低等級的城投債信用有一定提升。中央“一攬子化債方案”持續(xù)推進(jìn)，除了財政方面以外，央行對地方化債的舉措值得進(jìn)一步關(guān)注。在牢牢守住底線思維的情況下，適度把握短久期相對高票息的城投債投資機(jī)會。可以重點(diǎn)關(guān)注3年以內(nèi)、前期調(diào)整較多的高等級信用債參與機(jī)會，銀行二永債也有一定的參與價值。可轉(zhuǎn)債：上周國內(nèi)主要權(quán)益指數(shù)跌多漲少，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指周漲幅分別為0.03%、-1.34%和-2.29%。權(quán)益弱勢下，轉(zhuǎn)債市場上周成交額縮量，日均交易額由之前的495.97億元下跌至387.92億元。轉(zhuǎn)債整體平均價格處于2018年至今的歷史中高水平，轉(zhuǎn)股溢價率處于2018年至今的較高水平。目前權(quán)益市場及轉(zhuǎn)債市場均處于磨底階段，建議適度控制倉位，靜待時機(jī)。在下一階段可尋找中、低價轉(zhuǎn)債標(biāo)的布局，同時可積極參與新券打新。在行業(yè)選擇上，可關(guān)注以下方向：1）半導(dǎo)體零部件及其上游材料的相關(guān)轉(zhuǎn)債；2）人形機(jī)器人、汽車零部件方向的相關(guān)轉(zhuǎn)債標(biāo)的；3）順周期方向中的建材、紡服、有色金屬等行業(yè)對應(yīng)的轉(zhuǎn)債標(biāo)的。
三、上周行情回顧
數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023.9.15。風(fēng)險提示：上述觀點(diǎn)僅代表長安基金觀點(diǎn)，不構(gòu)成針對個人的投資建議，也不表明本公司對投資做出任何判斷或傾向意見。投資人應(yīng)謹(jǐn)慎投資，并根據(jù)風(fēng)險自擔(dān)的原則，自行承擔(dān)投資風(fēng)險?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。@頭條基金#金價猛漲 有人連夜一口氣變現(xiàn)33萬#
二、投資建議利率債：上周公布的8月社融數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)但債市并未大幅調(diào)整。周四降準(zhǔn)時間節(jié)點(diǎn)超市場預(yù)期，債市尾盤對降準(zhǔn)立即反應(yīng)，周五經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后債市出現(xiàn)較大反彈，導(dǎo)致上周債市整體向上調(diào)整。當(dāng)前債券市場對利空因素依然較敏感，目前點(diǎn)位已經(jīng)調(diào)整到6月降息之前?？紤]到地方政府債券發(fā)行規(guī)模正在逐步增加，預(yù)計9月的社融數(shù)據(jù)將繼續(xù)改善，降準(zhǔn)背景下有望從寬貨幣向?qū)捫庞谜{(diào)整。從高頻數(shù)據(jù)來看，一線城市房價回暖或指向地產(chǎn)市場情緒有所升溫，但商品房銷售、土地成交數(shù)據(jù)尚未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。大宗商品價格普遍上漲，或與貨幣政策進(jìn)一步寬松以及穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼有關(guān)。當(dāng)前人民幣匯率走勢較強(qiáng)，穩(wěn)匯率背景下短期資金面或仍偏緊。臨近季度末，債券市場預(yù)期將進(jìn)入到震蕩。信用債：上周城投債利差繼續(xù)壓縮，3年期下行幅度大于1年期和5年期。當(dāng)前信用債市場在多重利好下對城投債信心回升，特別是對中低等級的城投債信用有一定提升。中央“一攬子化債方案”持續(xù)推進(jìn)，除了財政方面以外，央行對地方化債的舉措值得進(jìn)一步關(guān)注。在牢牢守住底線思維的情況下，適度把握短久期相對高票息的城投債投資機(jī)會。可以重點(diǎn)關(guān)注3年以內(nèi)、前期調(diào)整較多的高等級信用債參與機(jī)會，銀行二永債也有一定的參與價值。可轉(zhuǎn)債：上周國內(nèi)主要權(quán)益指數(shù)跌多漲少，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指周漲幅分別為0.03%、-1.34%和-2.29%。權(quán)益弱勢下，轉(zhuǎn)債市場上周成交額縮量，日均交易額由之前的495.97億元下跌至387.92億元。轉(zhuǎn)債整體平均價格處于2018年至今的歷史中高水平，轉(zhuǎn)股溢價率處于2018年至今的較高水平。目前權(quán)益市場及轉(zhuǎn)債市場均處于磨底階段，建議適度控制倉位，靜待時機(jī)。在下一階段可尋找中、低價轉(zhuǎn)債標(biāo)的布局，同時可積極參與新券打新。在行業(yè)選擇上，可關(guān)注以下方向：1）半導(dǎo)體零部件及其上游材料的相關(guān)轉(zhuǎn)債；2）人形機(jī)器人、汽車零部件方向的相關(guān)轉(zhuǎn)債標(biāo)的；3）順周期方向中的建材、紡服、有色金屬等行業(yè)對應(yīng)的轉(zhuǎn)債標(biāo)的。
三、上周行情回顧
數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023.9.15。風(fēng)險提示：上述觀點(diǎn)僅代表長安基金觀點(diǎn)，不構(gòu)成針對個人的投資建議，也不表明本公司對投資做出任何判斷或傾向意見。投資人應(yīng)謹(jǐn)慎投資，并根據(jù)風(fēng)險自擔(dān)的原則，自行承擔(dān)投資風(fēng)險?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。@頭條基金#金價猛漲 有人連夜一口氣變現(xiàn)33萬#
