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一、債市回顧近期關(guān)鍵詞：突發(fā)降準(zhǔn)，降息落空，債市V型調(diào)整上周公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放，開(kāi)展7天逆回購(gòu)并重啟14天逆回購(gòu)，MLF超量平價(jià)續(xù)作，周四央行宣布降準(zhǔn)并在周五執(zhí)行，信用債收益率有所下行且短端信用利差壓縮明顯。全周10年期國(guó)債收益率上行1BP至2.64%，10年國(guó)開(kāi)債收益率下行4BP至2.71%。1年與10年國(guó)債期限利差擴(kuò)大1BP至51BP，1年與10年國(guó)開(kāi)債期限利差收窄1BP至47BP。具體來(lái)看，周一午間，央行發(fā)布超預(yù)期的社融數(shù)據(jù)，債市走出利空出盡行情，人民幣貶值壓力緩解以及資金面轉(zhuǎn)松提振債市情緒，當(dāng)天230012下行1.75bp。周二消息面平靜，債市呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，當(dāng)天230012上行0.25bp。周三，A股下跌疊加資金面轉(zhuǎn)松，債市情緒偏強(qiáng)，當(dāng)天230012下行1.5bp。周四，市場(chǎng)對(duì)周五MLF操作降息有所期待，另外晚間央行宣布降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，債市延續(xù)走強(qiáng)，當(dāng)天230012下行1.75bp。周五，央行MLF超額續(xù)作，但利率持平，市場(chǎng)降息預(yù)期落空，此外上午發(fā)布的8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，債市大幅調(diào)整，當(dāng)天230012上行4.75bp。
二、投資建議利率債：上周公布的8月社融數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)但債市并未大幅調(diào)整。周四降準(zhǔn)時(shí)間節(jié)點(diǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，債市尾盤(pán)對(duì)降準(zhǔn)立即反應(yīng)，周五經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后債市出現(xiàn)較大反彈，導(dǎo)致上周債市整體向上調(diào)整。當(dāng)前債券市場(chǎng)對(duì)利空因素依然較敏感，目前點(diǎn)位已經(jīng)調(diào)整到6月降息之前?？紤]到地方政府債券發(fā)行規(guī)模正在逐步增加，預(yù)計(jì)9月的社融數(shù)據(jù)將繼續(xù)改善，降準(zhǔn)背景下有望從寬貨幣向?qū)捫庞谜{(diào)整。從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，一線城市房?jī)r(jià)回暖或指向地產(chǎn)市場(chǎng)情緒有所升溫，但商品房銷(xiāo)售、土地成交數(shù)據(jù)尚未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。大宗商品價(jià)格普遍上漲，或與貨幣政策進(jìn)一步寬松以及穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加碼有關(guān)。當(dāng)前人民幣匯率走勢(shì)較強(qiáng)，穩(wěn)匯率背景下短期資金面或仍偏緊。臨近季度末，債券市場(chǎng)預(yù)期將進(jìn)入到震蕩。信用債：上周城投債利差繼續(xù)壓縮，3年期下行幅度大于1年期和5年期。當(dāng)前信用債市場(chǎng)在多重利好下對(duì)城投債信心回升，特別是對(duì)中低等級(jí)的城投債信用有一定提升。中央“一攬子化債方案”持續(xù)推進(jìn)，除了財(cái)政方面以外，央行對(duì)地方化債的舉措值得進(jìn)一步關(guān)注。在牢牢守住底線思維的情況下，適度把握短久期相對(duì)高票息的城投債投資機(jī)會(huì)。可以重點(diǎn)關(guān)注3年以?xún)?nèi)、前期調(diào)整較多的高等級(jí)信用債參與機(jī)會(huì)，銀行二永債也有一定的參與價(jià)值。可轉(zhuǎn)債：上周?chē)?guó)內(nèi)主要權(quán)益指數(shù)跌多漲少，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指周漲幅分別為0.03%、-1.34%和-2.29%。權(quán)益弱勢(shì)下，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上周成交額縮量，日均交易額由之前的495.97億元下跌至387.92億元。轉(zhuǎn)債整體平均價(jià)格處于2018年至今的歷史中高水平，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率處于2018年至今的較高水平。目前權(quán)益市場(chǎng)及轉(zhuǎn)債市場(chǎng)均處于磨底階段，建議適度控制倉(cāng)位，靜待時(shí)機(jī)。在下一階段可尋找中、低價(jià)轉(zhuǎn)債標(biāo)的布局，同時(shí)可積極參與新券打新。在行業(yè)選擇上，可關(guān)注以下方向：1）半導(dǎo)體零部件及其上游材料的相關(guān)轉(zhuǎn)債；2）人形機(jī)器人、汽車(chē)零部件方向的相關(guān)轉(zhuǎn)債標(biāo)的；3）順周期方向中的建材、紡服、有色金屬等行業(yè)對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)債標(biāo)的。
三、上周行情回顧
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2023.9.15。風(fēng)險(xiǎn)提示：上述觀點(diǎn)僅代表長(zhǎng)安基金觀點(diǎn)，不構(gòu)成針對(duì)個(gè)人的投資建議，也不表明本公司對(duì)投資做出任何判斷或傾向意見(jiàn)。投資人應(yīng)謹(jǐn)慎投資，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的原則，自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。@頭條基金#金價(jià)猛漲 有人連夜一口氣變現(xiàn)33萬(wàn)#
二、投資建議利率債：上周公布的8月社融數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)但債市并未大幅調(diào)整。周四降準(zhǔn)時(shí)間節(jié)點(diǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，債市尾盤(pán)對(duì)降準(zhǔn)立即反應(yīng)，周五經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后債市出現(xiàn)較大反彈，導(dǎo)致上周債市整體向上調(diào)整。當(dāng)前債券市場(chǎng)對(duì)利空因素依然較敏感，目前點(diǎn)位已經(jīng)調(diào)整到6月降息之前?？紤]到地方政府債券發(fā)行規(guī)模正在逐步增加，預(yù)計(jì)9月的社融數(shù)據(jù)將繼續(xù)改善，降準(zhǔn)背景下有望從寬貨幣向?qū)捫庞谜{(diào)整。從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，一線城市房?jī)r(jià)回暖或指向地產(chǎn)市場(chǎng)情緒有所升溫，但商品房銷(xiāo)售、土地成交數(shù)據(jù)尚未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。大宗商品價(jià)格普遍上漲，或與貨幣政策進(jìn)一步寬松以及穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加碼有關(guān)。當(dāng)前人民幣匯率走勢(shì)較強(qiáng)，穩(wěn)匯率背景下短期資金面或仍偏緊。臨近季度末，債券市場(chǎng)預(yù)期將進(jìn)入到震蕩。信用債：上周城投債利差繼續(xù)壓縮，3年期下行幅度大于1年期和5年期。當(dāng)前信用債市場(chǎng)在多重利好下對(duì)城投債信心回升，特別是對(duì)中低等級(jí)的城投債信用有一定提升。中央“一攬子化債方案”持續(xù)推進(jìn)，除了財(cái)政方面以外，央行對(duì)地方化債的舉措值得進(jìn)一步關(guān)注。在牢牢守住底線思維的情況下，適度把握短久期相對(duì)高票息的城投債投資機(jī)會(huì)。可以重點(diǎn)關(guān)注3年以?xún)?nèi)、前期調(diào)整較多的高等級(jí)信用債參與機(jī)會(huì)，銀行二永債也有一定的參與價(jià)值。可轉(zhuǎn)債：上周?chē)?guó)內(nèi)主要權(quán)益指數(shù)跌多漲少，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指周漲幅分別為0.03%、-1.34%和-2.29%。權(quán)益弱勢(shì)下，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上周成交額縮量，日均交易額由之前的495.97億元下跌至387.92億元。轉(zhuǎn)債整體平均價(jià)格處于2018年至今的歷史中高水平，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率處于2018年至今的較高水平。目前權(quán)益市場(chǎng)及轉(zhuǎn)債市場(chǎng)均處于磨底階段，建議適度控制倉(cāng)位，靜待時(shí)機(jī)。在下一階段可尋找中、低價(jià)轉(zhuǎn)債標(biāo)的布局，同時(shí)可積極參與新券打新。在行業(yè)選擇上，可關(guān)注以下方向：1）半導(dǎo)體零部件及其上游材料的相關(guān)轉(zhuǎn)債；2）人形機(jī)器人、汽車(chē)零部件方向的相關(guān)轉(zhuǎn)債標(biāo)的；3）順周期方向中的建材、紡服、有色金屬等行業(yè)對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)債標(biāo)的。
三、上周行情回顧
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2023.9.15。風(fēng)險(xiǎn)提示：上述觀點(diǎn)僅代表長(zhǎng)安基金觀點(diǎn)，不構(gòu)成針對(duì)個(gè)人的投資建議，也不表明本公司對(duì)投資做出任何判斷或傾向意見(jiàn)。投資人應(yīng)謹(jǐn)慎投資，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的原則，自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。@頭條基金#金價(jià)猛漲 有人連夜一口氣變現(xiàn)33萬(wàn)#
