鄧明明簡介

鄧明明，9年證券從業(yè)經(jīng)驗，從2017年開始進行投資管理，至今已有超過6年投資經(jīng)驗。2019年1月加盟鵬華基金，從事債券研究分析工作，目前擔任債券投資一部基金經(jīng)理。截至2023年二季度最新數(shù)據(jù)，鄧明明在管基金達9只，在管總規(guī)模達437億元。本期，鄧明明將為我們帶來“當前宏觀經(jīng)濟分析與債券市場展望”的專業(yè)分享。

鄧明明金句

1. 債券的投資策略包含我們去怎么認識這個市場以及怎么去應對這個市場等比較豐富的內涵。把風險控住其實是進行專業(yè)化投資的前提，也是給投資人賺錢的前提。

2. 在個券選擇上，我們應該結合市場判斷，永遠去選擇性價比更高的個券。很多人可能會認為這里的關鍵詞是“性價比”，但其實性價比相對而言是可以量化的。這里的關鍵詞應該是“永遠”，我們不應該停下來，而是應該不斷去追逐這種收益和風險的平衡，才有可能持續(xù)為投資人賺到錢。

3. 一般的市場判斷分為兩類，第一類是價值判斷，即這個債券的收益率到底有沒有價值。第二類是波動判斷，市場短期內會偏離這個價值多遠。市場判斷是回撤控制的第一步，也是最重要的一步。

4. 市場機會一般分為兩種，一種是趨勢性機會，即上漲形成一個趨勢，去尋找趨勢當中最好的品種，然后去追隨這樣一個趨勢。該過程最重要的是倉位，我們要快速建立足夠多的倉位，并持有較長時間，這樣就能夠抓住趨勢性的機會。另一種是跌出來的機會，市場非?？只牛瑑r格大幅偏離我們的合理定價，這時去做一些逆勢買入。因為債券天然有票息優(yōu)勢，所以在這個過程當中，它可以創(chuàng)造比較可觀的收益。

5. 從現(xiàn)在看到年末，債券市場大概率仍維持一個震蕩走勢，我們看各個品類的收益，其中票息收益最為確定，中間肯定會有一些波動，我們也會積極參與到這些波動的博弈當中。

6. 我們聚集到一起是因為一個相同的價值觀，因為有一些相似的行為模式，在這樣的前提下，我們才能夠形成充分的合力。

Q：首先，可否請您為我們介紹一下純債產(chǎn)品和一級債的區(qū)別，以及它們分別在什么樣的行情下可能會有更好表現(xiàn)？

鄧明明：我們一般講純債基金，是指投資標的主要是利率債、信用債的債券基金，而一級債基在此基礎上增加了可轉債。所以，從投資范圍角度而言，能否投資可轉債是純債基金和一級債基的主要區(qū)別。因為投資了可轉債，而可轉債本身又是一個偏權益屬性的品種，所以一級債基在一些股票牛市環(huán)境當中其實有一定彈性。而純債基金主要的收益來源來自于債券市場產(chǎn)品的品類，簡單來說，一級債基在股票熊市當中有債券的基礎收益，而在股票牛市當中又具備比較高的收益彈性。

Q：您在管的純債產(chǎn)品規(guī)模比較大，業(yè)績也相對比較良好，可否請您介紹下，您在純債產(chǎn)品的投資過程當中主要遵循什么樣的投資策略？

鄧明明：債券的投資策略包含我們去怎么認識這個市場以及怎么去應對這個市場等比較豐富的內涵。我個人認為它可以分為三個部分，首先是要控制風險，特別是像信用風險這樣一些尾部風險。把風險控住其實是進行專業(yè)化投資的前提，也是給投資人賺錢的前提。

第二點，在個券選擇上，我們應該結合市場判斷，永遠去選擇性價比更高的個券。這些性價比要綜合考慮比如債券的票息、未來的利率風險，包括信用風險、個券的流動性等方面，給出一些債券或者一類債券的綜合型評價。很多人可能會認為這里的關鍵詞是“性價比”，但其實性價比相對而言可以量化的，這里的關鍵詞應該是“永遠”，我們不應該停下來，而是應該不斷去追逐這種收益和風險的平衡，才有可能持續(xù)為投資人賺到錢。

最后，因為現(xiàn)在的純債基金產(chǎn)品一般規(guī)模也都比較大，這時組合管理就很重要，我們要平衡收益性、風險性、流動性這三方面，去構建一個面向未來市場，并不斷進行調整的組合。

Q：可否請教一下，您是怎么去控制產(chǎn)品回撤以及平衡它的收益和風險的表現(xiàn)？

鄧明明：回撤控制是一個非常復雜的問題，它與市場判斷、組合結構、持有人特征都有很大關系。我的理解是回撤控制有我們能夠掌控的部分，也有我們很難掌控的部分。

首先，需要做好自己可以掌握的部分。對我們而言，這部分一方面是市場判斷，這個要求非常高，因為一般的市場判斷分為兩類，第一類是價值判斷，即這個債券的收益率到底有沒有價值。第二類是波動判斷，市場短期內會偏離這個價值多遠。這其中價值判斷相對容易，我們給這個債券定價相對比較容易，但做波動判斷，即這個市場最后會走到哪兒比較難。所以，我們在做難的事情上，就需要我們更加謹慎。當然，如果做對了，帶來的收益也非常豐厚。

市場判斷是回撤控制的第一步，也是最重要的一步。另一個方面是組合的結構，我們需要經(jīng)常去思考在未來一兩個月，這個市場會不會有比較大的風險，如果風險出現(xiàn)，投資者會更偏愛哪一種期限或者哪一種類型的債券。通過不斷進行思考，我們去增加整個組合里面面向未來市場的一些品種配置占比，這樣就增加了整個組合的流動性，一旦遇到風險我們能夠迅速降低倉位，這是回撤控制的第二步，也是非常重要的一步。此外，我們還需要對持有人結構進行主動管理，對持有人特點做更為詳盡的分析，這都是非常細致的工作。

綜合把這些工作都做好，就可以做好回撤管理，去平衡整個組合的風險和收益情況。

Q：您有著豐富的宏觀經(jīng)濟和資產(chǎn)配置的經(jīng)驗，可否為大家介紹一下，過去幾年我國所面臨的整體經(jīng)濟情況以及對債券和可轉債投資分別會帶來什么樣的影響？

鄧明明：今年以來整個宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)了一定波動，我們在疫情高峰之后整個一季度經(jīng)濟修復速度非常快，整個增速都比較高。但到了二季度其實有一些回落，到三季度目前是比較平穩(wěn)的狀態(tài)。之所以出現(xiàn)這樣的變化，我個人認為和疫情之后整個全球的疫后修復特征比較一致，大家都體現(xiàn)出一波三折的特點。

總體來說，當前宏觀環(huán)境對債券投資相當有利，一方面整個經(jīng)濟增速不算太高，融資需求也在邊際回落，居民部門不愿意去加杠桿買房子，企業(yè)部門不愿意去加杠桿投資；另一方面，宏觀政策也在發(fā)力，特別是貨幣政策不斷推出降準降息等操作，今年以來央行做了一次降準、兩次降息，營造了一個比較寬松的貨幣環(huán)境，資金供給比較充裕。所以這兩相結合，我覺得整個債券收益率下行比較順暢。

但對可轉債投資而言，情況比較復雜，目前的經(jīng)濟環(huán)境對股市的支撐力量偏弱，企業(yè)的盈利預期在不斷下修，股市的增量資金來源不足，所以股票整體表現(xiàn)欠佳。今年以來和權益資產(chǎn)相關度比較大的可轉債整體表現(xiàn)也比較一般。

Q：近期債市整體表現(xiàn)較好，您所管理的純債和一級債產(chǎn)品表現(xiàn)良好。也想請教一下，在當前市場環(huán)境下您是如何去把握這個市場機會，獲得更好的投資回報？可否也為大家介紹一下您的產(chǎn)品管理心得？

鄧明明：我們作為基金管理人，首先還是要管理好風險。信用風險是我們最為關注的，其次是市場風險，就是所謂的基礎利率上行債券下跌的風險，這主要和貨幣政策、宏觀經(jīng)濟相關度比較大。這要求我們要加強對央行和經(jīng)濟整體運行的研究和判斷。還有就是流動性風險，像去年四季度債券市場大跌，如果我們把這種流動性風險管理好，就不會受到太大影響。我們只有先把風險控制好，不讓投資者虧錢，才能更好地為更多投資者賺到錢。這是我思考的第一個方面。

第二個，市場機會一般分為兩種，一種是趨勢性機會，即上漲形成一個趨勢，那就去尋找趨勢當中最好的品種，然后去追隨這樣一個趨勢。在這個過程當中最重要的是倉位，我們要快速建立足夠多的倉位，并且持有比較長時間，這樣就能夠抓住趨勢性的機會。另一種是跌出來的機會，市場非?？只?，價格大幅偏離我們的合理定價，這時去做一些逆勢買入。因為債券天然有票息優(yōu)勢，所以在這個過程當中，它可以創(chuàng)造比較可觀的收益。這個過程當中最重要的是風險控制，設置好止盈止損點，以做交易的心態(tài)來操作。

最后，今年債券市場存在比較強的輪動效應，一季度表現(xiàn)最好的是信用債，二季度表現(xiàn)最好的是利率債，三季度信用債又表現(xiàn)還不錯。所以在實際操作中，我們需要根據(jù)市場情況來靈活調整組合倉位和結構以適應市場，這樣才能獲得一個相對不錯的收益。

Q：您認為在當前形勢下，下半年乃至未來債券市場會大概呈現(xiàn)什么樣的走勢，過往是否有以前的行情可以供大家參考？

鄧明明：從現(xiàn)在看到年末，債券市場大概率仍維持一個震蕩走勢，我們看各個品類的收益，其中票息收益最為確定，中間肯定會有一些波動，我們也會積極參與到這些波動的博弈當中。

之所以這么看，主要和目前宏觀經(jīng)濟背景有關，經(jīng)濟短期大幅向上缺乏足夠動力，政府、企業(yè)和居民短期很難大幅去加杠桿，我們現(xiàn)在還是一個杠桿驅動的經(jīng)濟體。但經(jīng)濟大幅下行概率比較低，一方面三季度經(jīng)濟還是有些亮點，高頻數(shù)據(jù)整體比較平穩(wěn)。另一方面，宏觀政策也在持續(xù)發(fā)力去托底經(jīng)濟。所以，經(jīng)濟大概率還是有一些波折，這就決定了利率還會有波動，因為利率是經(jīng)濟的一個鏡像，從目前看現(xiàn)在比較像2019年，都處于周期的底部。所以，2019年后面整個債券市場也是一個震蕩走勢，可能今年和2019年相對會比較類似。

Q：在目前的宏觀經(jīng)濟和市場環(huán)境下，您認為今年我們會采用什么樣的投資策略，有哪些部位可以獲得超額收益？

鄧明明：首先，保住最基礎的信用債票息收益，這一塊是債券基金、一級債基最主要的收益來源。下半年目前來看，整個信用債票息收益處在歷史上一個偏中性的位置，大概率能拿到這部分票息收益。另外，整個宏觀經(jīng)濟存在一定波動，市場肯定也還會有一些漲跌，我們可能會在這些漲跌當中去抓取一些波段操作的收益。在大家預期非常一致、收益率比較低的時候，我們可能會做一些賣出操作，在大家比較謹慎、收益率又相對偏高一點的位置，我們可能會做一些買入操作，整體通過這些波段操作為組合進行收益增強。

Q：您對于目前市場信用環(huán)境以及在團隊信用風險控制上，有沒有什么心得可以和大家分享？

鄧明明：整個信用環(huán)境是我們做債券相對比較熟悉的一個領域，因為我們持倉當中大部分都是信用債，整體和信用環(huán)境相關度比較高。整體上來看，目前信用環(huán)境比較寬松，上半年整個貨幣政策發(fā)力，貨幣和信貸條件也都比較松，所以整個環(huán)境相對偏寬松。但仔細看整個行業(yè)，會發(fā)現(xiàn)不同細分行業(yè)存在比較大的行業(yè)分化。舉個例子，如房地產(chǎn)，目前處在一個信用收縮狀態(tài)，本身面臨比較大的信用風險，同時因為這樣的信用風險，整個銀行在信貸、債券發(fā)行都有比較大的阻力，所以就造成了一個比較大的惡性循環(huán)，最近也發(fā)生了一些知名房企違約的情況。

另外，一個相對比較大的行業(yè)就是產(chǎn)能過剩的行業(yè)，如鋼鐵、煤炭，目前處在一個周期底部，盈利狀況相對比較一般，下游需求也不太好，整個信用狀況不如前兩年。但是因為整個行業(yè)在供給側改革的大框架下，產(chǎn)能受到一定約束，所以整個行業(yè)整體的信用風險相對比較可控。并且，這些企業(yè)大部分以國企為主，它們獲得這些信貸資源，包括在信用債市場上發(fā)債的便利程度都比較強，所以整體違約風險不大。

此外，在我們信用債市場里面占比較高的是城投，在7月底政治局會議上，我們也正式提出政府債務化解的一攬子計劃。在化債背景下，整個城投的信用環(huán)境在改善，不論是通過地方政府債務、專項債置換，城投自己在證券市場發(fā)債，還是在銀行端獲得貸款，其實整個便利程度是比較高的。所以，從宏觀角度來看比較寬松，但從行業(yè)角度來看，各個行業(yè)又面臨比較大分化。

其實，整個信用風險控制有一套比較成熟的方法，但在具體操作上，各家公司都有一些不同，我個人的體會主要有兩點：

第一，我們要提前進行信用風險預防。因為現(xiàn)在信息傳遞速度非常快，一些負面信息可能在我們看到的同時，市場上絕大部分投資人也都看到了。而債券市場又是一個機構市場，大部分人的行為都比較趨同，一旦有一些負面消息出來，相關債券就會喪失掉流動性，這樣我們就很難再去做信用風險管理。

因此，我們在看主體時，可能就要看得長遠一點。比如，我們在買一個一年期債券時，可能需要評判一下兩年時間內該主體爆發(fā)一些負面消息或者整體信用資質出現(xiàn)惡化的可能性大不大，這樣能夠規(guī)避掉一些短期波動。同時，在跟蹤時也要跟蹤得更細一些，比如不僅要看債券二級市場成交情況，更要看一級市場發(fā)行情況，因為一級市場很多時候反應更靈敏，也能看出各個機構對于這些主體的入庫標準、持有量、投標的踴躍程度，幫助我們去判斷當下信用債的信用風險。

第二，從組合管理角度，我們要去降低整個組合持倉的集中度。因為真正違約的信用債相對而言不是特別多。很多時候其實不是以違約形式表現(xiàn)出來，而是因為有了一些信用風險事件，整個債券的凈價出現(xiàn)大幅下跌，這時如果我們重倉持有這個債券，就會對整個組合的凈值產(chǎn)生非常大影響。如果我們去降低整個組合持倉的集中度，持倉也足夠分散，即使出現(xiàn)了一些我們認為可能不會影響到償付能力的風險事件，但是確實對債券價格產(chǎn)生了一些波動，最終對我們組合的影響也沒那么大，因為我們持有的比例沒那么高。所以，我們可以通過持有一段時間，看看這個事件是否有一些消化，包括是否可以持有到期，這樣再進行操作，整個信用風險管理的余地就會比較大。

Q：后續(xù)來看，您認為信用債和利率債這兩大塊，未來的風險和性價比大概是怎樣的？

鄧明明：我們一般都是從票息角度出發(fā)，所以按照整體宏觀和債券市場的判斷，我們認為接下來的債券市場可能是一個震蕩市，個人認為整個信用債的性價比會比利率債更高一些，核心原因在于整個票息收益更具備一定優(yōu)勢。但這個問題可能在不同市場階段，我們要做不同評判，比如在一個趨勢性相對確定的時間段里面，對于這種中長期限的利率債，我們通過持有更中長期限的產(chǎn)品，如國債、國開債，來獲取凈價上漲或者專業(yè)術語叫“資本利得”，這樣短期來看，利率債的性價比要比信用債更高一些。

不同時間維度和不同市場環(huán)境，如果在一個震蕩市中看長一點，肯定信用債性價比更高一些，但如果看短期的一些趨勢性機會，可能利率債進攻屬性要更強一些。

Q：在整體化債大背景下，您的組合對于城投債的投資策略大概是怎樣的？

鄧明明：化債對城投投資而言只是一個大的宏觀背景，并不是國家推行地方政府債務化解的一攬子措施之后，就給予了目前這些城投信用背書，即城投債永遠不會違約，我們不會去做這么強的假設，也不會因為有了一些化債措施，我們就去買資質更差的一些城投。只能說因為有這樣的一攬子化債措施，我們對某些地區(qū)的償付能力更有信心，那么我們可以通過放開一定的集中度或者給城投整體的持倉量做一個小小的提升，來體現(xiàn)我們整體對于整個城投債的觀點。

但我們具體在看城投主體平臺時策略并沒有發(fā)生太大變化。我們對于城投主體的篩選標準還是那些，比如會綜合衡量整個區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展，當?shù)氐慕鹑趯嵙?，原有債務水平，以及當?shù)卣统峭镀脚_負責人整體的償債意愿。綜合這些方面，我們才來決定是否對這個主體進行入庫以及最后是否對它進行投資。

總體來說，城投債作為信用債市場一個非常大的板塊，我們很難去回避，很多時候需要根據(jù)整個市場的宏觀環(huán)境包括政府債務的安排來做一些動態(tài)調整。但是實際在做投資時，還是按照剛才提到的一些原則，比如控制風險、提前做預判、分散化投資等等，我覺得這樣才是一個比較負責任的債券投資的體現(xiàn)。

Q：對于一級債產(chǎn)品來說，可轉債投資也是非常重要的一個部分，您目前對可轉債這個市場怎么看？

鄧明明：我個人覺得未來一個季度，整個股票市場再次出現(xiàn)大幅下行的風險概率相對比較低。因為整個宏觀流動性相對比較充裕，同時整個經(jīng)濟也度過了一個偏弱的階段，目前是一個相對平穩(wěn)的狀態(tài)。所以，權益資產(chǎn)現(xiàn)在仍然具有配置價值，但是可轉債市場本身面臨估值偏貴的環(huán)境，可能會妨礙整體表現(xiàn)。面對這樣的情形，我們也有應對策略，首先選擇一些有安全墊的標的，比如估值相對偏低同時價格沒那么高的金融類和公用事業(yè)類轉債，把下行風險給控住。

其次，會在一些成長類行業(yè)當中精挑細選，去選擇一些沒那么貴，同時可能在風險偏好、賽道選擇以及公司挑選上市場更偏愛的主體。根據(jù)整個股票市場的風格切換和整個債券市場的運行情況綜合去考慮，最終構建一個相對更加穩(wěn)健、低波的可轉債組合，把它配置到我們的一級債基里面，我覺得這樣才更符合一級債基本身的特點。大部分時候，我先控制權益市場的下行風險，并在一些關鍵時點增加可轉債配置，最終獲得一個權益市場的超額收益。

Q：在日常工作生活當中，鵬華固收黃金戰(zhàn)隊是怎么樣去賦能您個人的成長和發(fā)展？在這個過程當中，您有沒有一些什么感悟和體會可以和各位投資者分享？

鄧明明：說到這個話題我有挺多感悟。首先，我覺得鵬華固收體系聚集了一大批優(yōu)秀的投研人員，我在和同事們并肩戰(zhàn)斗的過程中，不論是從投資能力還是在個人成長方面都收獲良多，比如在債券投資能力方面，我們需要依托很多宏觀研究員，包括非常優(yōu)秀的基金經(jīng)理對于宏觀大勢的預判。在個人成長方面，現(xiàn)在這種團隊組合方式，很多時候需要我們在提升個人投資能力的同時，注重整個團隊的協(xié)同發(fā)展效應。

另一個很重要的感受，如果一個人待在一個成長性團隊，這對于個人的發(fā)展非常重要。因為這樣一個成長性團隊能夠提供非常高的成長速度，同時這個團隊也有非常大的豐富性和多樣性。在這樣一個團隊里，首先具備一定的發(fā)展機會，其次還能夠“三人行，必有我?guī)煛?，和周邊很多?yōu)秀的、不同背景的、不同想法的同事去切磋交流。鵬華固收體系就是一個非常具備成長性的團隊，我身在其中，有非常多的領悟和收獲。

其實，我們聚集到一起是因為一個相同的價值觀，因為有一些相似的行為模式，在這樣的前提下，我們才能夠形成充分的合力?，F(xiàn)在公募固收領域競爭非常激烈，只有這樣我們上下同心才能夠獲得更好的業(yè)績，得到更多客戶的認可。我自己身在其中，雖然參與了一些，但是更多是這種氛圍塑造了我個人。

宣傳推介材料風險揭示書如下

尊敬的投資者：

數(shù)據(jù)來源：基金經(jīng)理在管產(chǎn)品2023年二季報，日期截至2023年6月30日。以上觀點僅代表基金經(jīng)理個人觀點，不代表基金管理人觀點，不構成實際投資建議，也不代表基金過去及未來持倉。投資有風險，投資需謹慎。公開募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風險。基金不同于銀行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買基金產(chǎn)品時，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。

您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特征和產(chǎn)品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。根據(jù)有關法律法規(guī)，基金管理人鵬華基金管理有限公司和本基金相關銷售機構做出如下風險揭示：一、依據(jù)投資對象的不同,基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預期，也將承擔的風險也越大。二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風險，既包括市場風險，也包括基金自身的管理風險、技術風險和合規(guī)風險等。巨額贖回風險是開放式基金所特有的一種風險，即當單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監(jiān)會規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。三、您應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。四、特殊類型產(chǎn)品風險揭示：1. 如果您購買的產(chǎn)品為養(yǎng)老目標基金，產(chǎn)品“養(yǎng)老”的名稱不代表收益保障或其他任何形式的收益承諾，產(chǎn)品不保本，可能發(fā)生虧損。請您仔細閱讀專門風險揭示書，確認了解產(chǎn)品特征。2. 如果您購買的產(chǎn)品為貨幣市場基金，購買貨幣市場基金并不等于將資金作為存款存放在銀行或者存款類金融機構，基金管理人不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。請您仔細閱讀基金招募說明書“風險揭示”章節(jié)，確認了解貨幣市場基金的特定風險。3. 如果您購買的產(chǎn)品為基金中基金，產(chǎn)品主要投資公開募集證券投資基金，具有與標的基金相似的風險收益特征，如果產(chǎn)品采用絕對收益策略且采用絕對收益的業(yè)績比較基準，基金的業(yè)績比較基準是基金投資力爭實現(xiàn)的收益目標，并不代表基金一定實現(xiàn)該業(yè)績比較基準收益。請您仔細閱讀專門風險揭示書，確認了解產(chǎn)品特征。4. 如果您購買的產(chǎn)品為管理人中管理基金，基金管理人將基金資產(chǎn)劃分為兩個及以上資產(chǎn)單元，委托兩個及以上第三方資產(chǎn)管理機構擔任投資顧問，為特定資產(chǎn)單元提供投資建議,則投資該產(chǎn)品需承擔委托投資顧問方式帶來的特定風險，例如投資顧問不按照約定提供投資建議的風險，投資顧問不再符合聘請條件需要變更的風險等。請您仔細閱讀專門風險揭示書，確認了解產(chǎn)品特征。5. 如果您購買的產(chǎn)品為指數(shù)型基金，產(chǎn)品被動跟蹤標的指數(shù)，則需承擔指數(shù)化投資的特定風險，包括標的指數(shù)回報與股票市場平均回報偏離的風險、標的指數(shù)波動的風險、基金投資組合回報與標的指數(shù)回報偏離的風險、標的指數(shù)變更的風險等。如果您購買的指數(shù)基金為指數(shù)增強型基金，基金可實施指數(shù)增強投資策略，即在被動跟蹤指數(shù)的基礎上進行優(yōu)化調整，以期獲得超越指數(shù)的投資回報，但指數(shù)增強策略的實施結果仍然存在一定的不確定性，其投資收益率可能高于指數(shù)收益率但也有可能低于指數(shù)收益率。如果您購買的產(chǎn)品為交易型開放式指數(shù)基金，除需承擔上述指數(shù)型基金的特定風險以外，還可能面臨基金份額二級市場交易價格折溢價的風險、基金份額參考凈值（IOPV）決策和IOPV計算錯誤的風險、基金退市風險，投資者申購、贖回失敗風險、基金份額贖回對價的變現(xiàn)風險、第三方服務機構風險等。請您仔細閱讀基金招募說明書“風險揭示”章節(jié)，確認了解指數(shù)化投資的特定風險。6.如果您購買的產(chǎn)品投資于境外證券，除了需要承擔與境內證券投資基金類似的市場波動風險等一般投資風險之外，基金還面臨匯率風險等境外證券市場投資所面臨的特別投資風險。如果您購買的產(chǎn)品通過內地與香港股票互聯(lián)互通機制（“港股通機制”）投資于香港市場股票，還會面臨港股通機制下因投資環(huán)境、投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，包括港股市場股價波動較大的風險（港股市場實行T+0回轉交易，且對個股不設漲跌幅限制，可能加劇股價波動）、港股通機制下交易日不連貫可能帶來的風險（內地開市香港休市時，港股通不能正常交易，港股不能及時賣出，可能帶來一定的流動性風險）等。請您仔細閱讀基金招募說明書“風險揭示”章節(jié)，確認了解投資境外證券市場投資的特定風險。7. 如果您購買的產(chǎn)品以定期開放方式運作，或者封閉運作一段期間后轉為開放式運作，或者基金合同約定了基金份額最短持有期限，且在封閉期或最短持有期內不上市交易，則在封閉期或者最短持有期限內，您將面臨因不能贖回、轉換轉出或賣出基金份額而出現(xiàn)的流動性約束。請您仔細閱讀招募說明書“基金份額的申購與贖回”及“風險揭示”等章節(jié)，確認了解基金運作方式引起的流動性約束。8. 如果您購買的產(chǎn)品約定了基金合同自動終止條款，如連續(xù)若干個工作日出現(xiàn)基金份額持有人數(shù)量不滿200人或者基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元情形時，基金管理人應當終止基金合同，無需召開基金份額持有人大，您購買該基金后，可能面臨基金合同自動終止風險。請您仔細閱讀招募說明書“風險揭示”章節(jié)，確認了解基金合同自動終止的特定風險。9. 如果您購買的產(chǎn)品約定了基金暫停運作條款，即出現(xiàn)基金合同約定情形時，基金管理人可以決定暫?；疬\作，基金暫停運作期間，經(jīng)基金管理人與基金托管人協(xié)商一致，可以決定終止基金合同，報中國證監(jiān)會備案并公告，無須召開基金份額持有人大會。則您購買該基金后，可能面臨基金暫停運作直至基金合同終止的風險。請您仔細閱讀招募說明書“基金合同的生效”與“風險揭示”章節(jié)，確認了解基金暫停運作的特定風險。10. 如果您購買的產(chǎn)品是發(fā)起式基金，則在基金合同生效日的三年對應日，若基金資產(chǎn)凈值低于兩億元，基金合同將自動終止，因此，您購買該基金后，可能面臨基金合同自動終止風險。發(fā)起式基金是指，基金管理人在募集基金時，使用公司股東資金、公司固有資金、公司高級管理人員或者基金經(jīng)理等人員資金認購基金的金額不少于一千萬元人民幣，且持有期限不少于三年。請您仔細閱讀招募說明書“基金合同的生效”、“風險揭示”章節(jié)，確認了解基金合同自動終止的特定風險。五、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證?；鸸芾砣所i華基金管理有限公司和本基金相關銷售機構提醒您基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由您自行負擔?；鸸芾砣恕⒒鹜泄苋?、基金銷售機構及相關機構不對基金投資收益做出任何承諾或保證。六、本基金由基金管理人依照有關法律法規(guī)及約定申請募集，并經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“中國證監(jiān)會”）許可注冊。本基金的基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過中國證監(jiān)會基金電子披露網(wǎng)站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）和基金管理人網(wǎng)站（www.phfund.com）進行了公開披露。中國證監(jiān)會對本基金的注冊，并不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益作出實質性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風險。