近期債市持續(xù)調(diào)整，從 8 月 15 日降息以來，10 年國債利率累計上行了 12bp 達(dá)到 2.7%。短端品種利率上行幅度更大，1 年期國債和 1 年期 AAA 存單收益率分別上行 39bp和 24bp達(dá)到 2.21% 和2.47%。本輪債市的調(diào)整風(fēng)險是否結(jié)束，后續(xù)債市將會如何演繹？

一、 近期債市因何調(diào)整？

我們認(rèn)為資金面緊縮是近期債市調(diào)整的直接導(dǎo)火索，當(dāng)前市場屬于政策真空期，以資金面為主線。從昨日數(shù)據(jù)來看，銀行間資金面有所分化，月內(nèi)到期的資金保持寬松，但跨季資金價格仍高。疊加臨近季末信貸沖量情況使得9月資金面進(jìn)一步收斂。當(dāng)然，市場對于假期期間穩(wěn)增長政策的出臺仍存預(yù)期，這也給債市帶來利空擾動。

二、當(dāng)前還能布局債市嗎？

在當(dāng)前寬地產(chǎn)政策預(yù)期、匯率壓力等因素的影響下，債市在近期面臨較多擾動。但從中長期視角來看，我們認(rèn)為緊資金格局或?qū)⒃诠?jié)后有所緩解，疊加當(dāng)前利率估值已經(jīng)較高，向上空間較小，中長期配置價值凸顯。

三、后續(xù)債市走勢如何？

從目前情況來看央行并未釋放出主動收緊流動性的信號，因而債市走熊的風(fēng)險依然不高，10年國債利率在2.7%以上繼續(xù)上行的空間較小。但未來債券市場的走勢仍然取決于經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)回升，從當(dāng)前公布的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)可以看到目前經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，仍需進(jìn)一步關(guān)注后續(xù)表現(xiàn)。

風(fēng)險提示：投研觀點(diǎn)不代表公司立場，不構(gòu)成投資建議，不代表基金實(shí)際持倉或未來投向保證。觀點(diǎn)具有時效性。