上期固收工具箱剛給大家介紹了債基，債市就上下折騰了一番。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，8月31日至9月21日，中證債券型基金指數(shù)下跌0.20%，在此期間，萬得短期純債型基金指數(shù)最大回撤也達(dá)到了0.13%——乍一看絕對數(shù)字并不高，但對于素來以“低波”著稱的短債基金來說，已是并不多見的情況。

震蕩市中，小伙伴們的神經(jīng)都比較敏感：為什么市場會下跌呀，不是叫“固定收益”產(chǎn)品的嗎？這波震蕩還會持續(xù)嗎？剛把一部分存款換成短債債基，結(jié)果就跌了，現(xiàn)在還能拿嗎？

今天財(cái)小吉就對大家的種種疑惑與焦慮做出解答～

財(cái)小吉不是故意表演繞口令，我們首先一起看看債券投資的收益來源：債券資產(chǎn)的投資收益，由債券利息收入、債券價(jià)格變動兩部分構(gòu)成。

其中，債券利息收入較為穩(wěn)定，也是“固定收益產(chǎn)品”名稱的由來；而債券價(jià)格則會出現(xiàn)波動，影響債券價(jià)格的各類市場因素中，利率的影響最為顯著。

具體的推導(dǎo)公式財(cái)小吉就不做贅述了，總的來說，就是利率上行時(shí)，債券價(jià)格會下跌，從而影響到債券資產(chǎn)的投資收益。理解了債券資產(chǎn)的收益來源，我們再來說說本次下跌的原因。

究其根本，還是因?yàn)榻诮舆B出臺印花稅減半、存量房貸調(diào)降等一系列政策，一定程度上提振了市場對于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的信心，利率上行壓力繼而顯現(xiàn)。

下圖呈現(xiàn)了今年年初以來10年期國債到期收益率的走勢情況，可以看到，8月底以來，10年期國債收益率走出了一波上行趨勢，正好對應(yīng)債市的這一波起伏，亦可以回應(yīng)我們上文的分析：

數(shù)據(jù)來源：Wind，2023.1.3-2023.9.20

去年年底，債券市場出現(xiàn)了一次幅度較大的波動。今年9月初的這波債市調(diào)整，似乎有一些昨日重現(xiàn)的感覺，讓不少投資者產(chǎn)生擔(dān)憂——調(diào)整還會持續(xù)下去嗎？

首先，接下來的利率走勢，主要取決于各類政策的落地情況，以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇情況，同時(shí)亦不排除其他利好政策持續(xù)出臺的可能性。

這好比一個市場互相試探博弈的過程，你來我往中，利率仍可能出現(xiàn)階段性的上行，從而給債市帶來影響。但短期內(nèi)的波動，并不影響債基的長期趨勢。

數(shù)據(jù)來源：Wind，2013.9.20-2023.9.20，累計(jì)漲跌幅=（當(dāng)日收盤價(jià)-開始日收盤價(jià)）/開始日收盤價(jià)*100%

上圖展示了債券型基金指數(shù)與短債基金指數(shù)近10年來的累計(jì)漲跌幅走勢，可以看出，雖然也不乏階段性的短期回調(diào)，但長期趨勢依舊大踏步地前行。財(cái)小吉很難就短期內(nèi)的變動做出準(zhǔn)確預(yù)測，但我們認(rèn)為債基仍是一個長期不錯的選擇～

短債基金擁有波動低、流動性高等諸多屬性，被許多投資者視為閑錢理財(cái)?shù)奶娲Ｇ岸螘r(shí)間銀行存款利率持續(xù)下降，A股市場震蕩不斷，“低調(diào)老實(shí)”的短債基金更是受到市場熱捧。那么現(xiàn)在呢，既然債市也有諸多不確定性，短債還香嗎？

1. 首先，財(cái)小吉在這里給各位科普一下久期的概念。

久期代表著債券價(jià)格對于利率變動的敏感性，久期越長，則利率上升給債券價(jià)格帶來的影響就越大。而久期一般與債券的到期期限有關(guān)，距離到期期限越久，相應(yīng)地久期也就越長，債券的波動性就越大。

短債基金顧名思義，主要投資到期期限較短的債券資產(chǎn)，組合久期較短，對利率變動的敏感程度相對較低。即便后續(xù)債市再次出現(xiàn)波動，映射到短債基金上的波動相對于其他中長債基來說也更小一些。

2. 其次，短債基金的修復(fù)力較強(qiáng)，或不適合波段操作，更加適合長期持有。

以去年四季度至今年年初的債市下跌為例，萬得短期純債型基金指數(shù)歷時(shí)48天修復(fù)最大回撤（統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2022.11.1-2023.1.30），而萬得中長期純債型基金指數(shù)歷時(shí)86天修復(fù)最大回撤（統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2022.11.1-2023.3.9）。

數(shù)據(jù)來源：Wind

即便再次出現(xiàn)下跌，短債基金仍能夠以相對中長債基更快的速度修復(fù)回撤，如果一下跌就進(jìn)行贖回，很可能錯過后續(xù)的收益機(jī)會，財(cái)小吉建議大家還是長期持有。

3. 最后，回到短債基金的本質(zhì)屬性上。

流動性高，風(fēng)險(xiǎn)水平相對較低，雖很難有突飛猛進(jìn)的超高增長，依舊是活錢理財(cái)?shù)暮眠x擇，同樣也是資產(chǎn)配置的重要工具。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，過去10個完整會計(jì)年度中，萬得短期純債型基金指數(shù)年年收獲正收益：

數(shù)據(jù)來源：Wind

這年頭，不求大風(fēng)大浪的宏大敘事，有些落袋為安的小確幸，不香嗎？

本期課程結(jié)束，財(cái)小吉考考你：

久期是什么？

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