8月底以來，伴隨多項(xiàng)政策出臺(tái)活躍資本市場，權(quán)益市場回暖，十年期國債收益率不斷上行，債市也出現(xiàn)了不同程度的震蕩調(diào)整。

一般而言，市場利率和債券價(jià)格呈反比關(guān)系。8月底以來十年期國債收益率不斷上行，受此影響債基出現(xiàn)調(diào)整。

數(shù)據(jù)來源：Wind

數(shù)據(jù)顯示，債券基金指數(shù)自8月31日以來連續(xù)下跌，回調(diào)幅度達(dá)到-0.26%（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023/9/8）。債券市場為何下跌？調(diào)整會(huì)持續(xù)嗎？

01

近期債市為何調(diào)整？

8月以來，MLF超預(yù)期降息后政策組合拳密集落地，尤其是以一線“認(rèn)房不認(rèn)貸”為代表的房地產(chǎn)政策放松超預(yù)期，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯抬升，使得短期債券市場面臨寬信用擾動(dòng)期，疊加資金面趨緊，債基凈值出現(xiàn)一些回調(diào)。

但當(dāng)前更多是情緒擾動(dòng)引發(fā)的市場震蕩，債市尚不具備快速走熊的基礎(chǔ)。

一方面經(jīng)濟(jì)弱現(xiàn)實(shí)尚未迎來實(shí)質(zhì)性拐點(diǎn)，“政策底”不是債市轉(zhuǎn)熊的充分條件；

另一方面寬松的貨幣環(huán)境延續(xù)，往后降準(zhǔn)、降息可期，行情未到反轉(zhuǎn)時(shí)。因此，債市雖然短期有調(diào)整壓力，但考慮到1Y、10Y國債已處于OMO+25BP、MLF+15BP位置，短期繼續(xù)上行空間有限，無需過于悲觀。

02

后市怎么看？

債市短期調(diào)整壓力或難以避免，情緒擾動(dòng)反而會(huì)帶來更多的增配窗口。

基本面上，中期經(jīng)濟(jì)增長壓力仍然存在。地產(chǎn)的成交短期提升更多的可能是修復(fù)性提升而非趨勢性增長，房價(jià)難以形成持續(xù)快速上漲動(dòng)力。居民收入預(yù)期不穩(wěn)情況下，杠桿有望企穩(wěn)或但難以大幅上行。疊加政策層面化債還在延續(xù)，在政策驗(yàn)證期利率尚未看到持續(xù)上行基礎(chǔ)。策略上，2.65%將成為本輪10Y國債利率調(diào)整的上限支撐位，待調(diào)整后市場有望呈現(xiàn)更多結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

震蕩行情中，短端利率相對(duì)調(diào)整空間有限，因此短債產(chǎn)品持有體驗(yàn)更好；待調(diào)整后市場有望呈現(xiàn)更多結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，屆時(shí)可關(guān)注中長債產(chǎn)品的配置機(jī)會(huì)。

03

手里的債基要賣嗎？

在過去十年里，債券市場曾經(jīng)歷多輪牛熊周期。

從短債基金和長期純債型基金指數(shù)走勢來看，都?xì)v經(jīng)了4-5輪較大幅度的調(diào)整，但最終都撫平了凈值波動(dòng)，實(shí)現(xiàn)了指數(shù)的長期上漲。

數(shù)據(jù)來源：Wind；指數(shù)過往業(yè)績走勢不代表未來表現(xiàn)，不代表投資建議。

以短債基金為例，統(tǒng)計(jì)2013年1月至2022年年底的基金指數(shù)走勢發(fā)現(xiàn)，期間共有4輪明顯調(diào)整，分別發(fā)生在2014年12月、2016年11月、2020年5月、2022年11月，指數(shù)的最大回撤分別為1.05%、1.23%、0.76%、0.55%，平均不到1%，回撤幅度較為可控。而短債基金指數(shù)往往在市場震蕩之后，一般而言會(huì)有相應(yīng)的長時(shí)間連漲調(diào)整期，凈值也會(huì)較快修復(fù)。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2022/12/31；指數(shù)過往業(yè)績走勢不代表未來表現(xiàn)，不代表投資建議。

由此可見，市場的調(diào)整不可避免，但短債基金普遍回撤較小、凈值恢復(fù)時(shí)間較快，疊加專業(yè)基金經(jīng)理的靈活操作，即便面臨短期調(diào)整，凈值仍有望“填坑”并續(xù)創(chuàng)新高。

同時(shí)，過去十年間，在任一時(shí)點(diǎn)買入萬得短期純債型基金指數(shù)，持有短期純債基金指數(shù)6個(gè)月取得正收益的比例就達(dá)到了99%，而持有1年、3年取得正收益的比例可達(dá)100%。可見堅(jiān)持長期持有勝率更高。

數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間2012.1.4-2022.9.30。統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)每交易日按近6個(gè)月、近1年、近3年、近5年為統(tǒng)計(jì)窗口，移動(dòng)計(jì)算指數(shù)收盤價(jià)統(tǒng)計(jì)窗口增幅作為指數(shù)收益，依次統(tǒng)計(jì)正收益概率、算數(shù)平均收益。指數(shù)歷史業(yè)績不代表具體基金產(chǎn)品歷史業(yè)績。以上統(tǒng)計(jì)僅反映對(duì)應(yīng)指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)收益特征，不作為投資建議。

當(dāng)前在貨幣政策維持寬松的背景下，短債基金無疑成為凈值化轉(zhuǎn)型下理財(cái)產(chǎn)品替代優(yōu)選。如果你擔(dān)心股市波動(dòng)，不妨關(guān)注下短債基金，下跌時(shí)反而可以以更低成本買入，不要因?yàn)閭幸粫r(shí)漲跌而心急，長期持有更有望獲得穩(wěn)健回報(bào)。

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