近期債市遭遇到了一些擾動(dòng)，也出現(xiàn)了一些調(diào)整，但我們認(rèn)為債市的基本面并未出現(xiàn)問(wèn)題。本次的債市調(diào)整主要來(lái)源于三重壓力，資金面收緊、寬地產(chǎn)政策出臺(tái)、權(quán)益市場(chǎng)后續(xù)對(duì)于新增政策的熱烈預(yù)期使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升。

或許有小伙伴會(huì)覺(jué)得債市的這次回調(diào)會(huì)復(fù)刻去年年底的情況，但從當(dāng)前的情況來(lái)看，很難發(fā)生。不僅僅因?yàn)楦骷依碡?cái)管理機(jī)構(gòu)更加重視了流動(dòng)性的儲(chǔ)備，儲(chǔ)備了更多的高流動(dòng)性資產(chǎn)用于被客戶贖回的時(shí)候支付客戶的收回款；也是因?yàn)楫?dāng)前市場(chǎng)并未因?yàn)檎叩拿芗雠_(tái)而對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期產(chǎn)生巨大扭轉(zhuǎn)，中長(zhǎng)期來(lái)看從政策落地到經(jīng)濟(jì)基本面改善的效果仍有待觀察，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的交易行為還是理性的。

盡管從8月公布的一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，指向我國(guó)經(jīng)濟(jì)有所企穩(wěn)，當(dāng)前的十年期國(guó)債收益率也有所反彈。疊加本輪穩(wěn)地產(chǎn)政策力度總體是超出市場(chǎng)預(yù)期的，一線城市普遍實(shí)施“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策，這預(yù)計(jì)短期會(huì)對(duì)地產(chǎn)銷(xiāo)售產(chǎn)生一定支撐。與此同時(shí)，9月地方債發(fā)行規(guī)模較大，疊加季末因素?cái)_動(dòng)，資金面可能再次出現(xiàn)波動(dòng)，因此短期債券市場(chǎng)或?qū)⒗^續(xù)承受一定壓力。但當(dāng)前仍然處于地產(chǎn)放松政策效果尚未被證實(shí)的階段，其改善情況及持續(xù)性存疑，從中長(zhǎng)期的角度來(lái)看，對(duì)債市并不悲觀。

我們能夠看到，當(dāng)前的貨幣政策并未轉(zhuǎn)向，經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期仍較弱，市場(chǎng)并未對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率重新定價(jià)，這也會(huì)為債市提供支撐表現(xiàn)，也基于此我們認(rèn)為雖然債券市場(chǎng)短期走勢(shì)偏弱，但很難出現(xiàn)持續(xù)大幅的調(diào)整。

在此萬(wàn)分感謝大家和我們的相遇，以及給予的信任。投資之路，我們一路同行，共盼天晴。

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