隨著貨幣政策進(jìn)一步寬松的預(yù)期不斷升溫，周二中國國債全期限大漲，10年期國債利率創(chuàng)22年以來新低。

1月30日周二，債券市場延續(xù)強(qiáng)勢，具體來看，截至發(fā)稿，10年國債活躍券下行4.30bp至2.445%（低于MLF利率2.5%），刷新20多年以來低點(diǎn)，30年國債活躍券下行5.2bp至2.6930%，30年國債期貨繼續(xù)破了歷史新高。

中國國債期貨均大幅收高，30年期主力合約漲0.8%報104.6元；10年期主力合約漲0.25%報103.45元，5年期主力合約漲0.18%報102.92元，均創(chuàng)歷史新高。

中金公司指出，在城投、地產(chǎn)等高息資產(chǎn)供給進(jìn)一步縮量背景下，目前面臨的“資產(chǎn)荒”格局或比過去幾年要更嚴(yán)峻一些。

資金正在快速從股市流入債券市場。根據(jù)分析公司哲奔投資管理咨詢整理的第三方數(shù)據(jù)，去年12月份，債券基金籌集的資金是股票基金的13倍。

有分析指出，降準(zhǔn)釋放的流動性或?qū)⒙涞?，?dāng)前流動性預(yù)期相對樂觀，且對后續(xù)政策利率調(diào)降持有一定預(yù)期，疊加年初機(jī)構(gòu)配置需求較強(qiáng)，市場交易情緒較為積極。

上周股市大幅修正，中國央行關(guān)鍵時刻出手，進(jìn)行了50基點(diǎn)的全面降準(zhǔn)以及25個基點(diǎn)的“定向降息”，這些都將有助于推動作為信貸定價基準(zhǔn)的貸款市場報價利率（LPR）下行。

中國人民銀行行長潘功勝指出，貨幣政策在保持流動性合理充裕、保障政府債券大規(guī)模集中發(fā)行、支持投資項目建設(shè)方面有充分條件，將為包括資本市場在內(nèi)的金融市場運(yùn)行創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

他還說，中美貨幣政策周期差處于收斂，這樣一種外部環(huán)境變化，客觀上有利于增強(qiáng)中國貨幣政策操作的自主性，拓展貨幣政策操作的空間。

中信證券裘翔團(tuán)隊近日研報認(rèn)為，投資端改革舉措有望加速推出，地產(chǎn)領(lǐng)域支持政策明顯加碼，預(yù)計2月仍有降息舉措。

中信證券楊帆團(tuán)隊指出，中國當(dāng)前的實際國債利率（10年期）為3.7%、實際貸款利率為5.3%，均已顯著偏高。以中國的潛在經(jīng)濟(jì)增速5%為錨進(jìn)行測算，中國合意實際利率水平在2.5%附近，比當(dāng)前低約2.8個百分點(diǎn)。若想使實際利率在年內(nèi)降至合意水平，央行或須至少引導(dǎo)LPR下降40bp。

但值得注意的是，有分析警告稱，投資者切勿深陷宏大敘事。比如，申港證券最新報告指出，現(xiàn)在的三十年相當(dāng)于債券市場的“龍一品種”，市場將權(quán)益市場定價的風(fēng)格照搬到債券市場，市場以宏大敘事定價長久期品種，進(jìn)一步壓縮曲線的利差。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為市場交易的邏輯主要是三個：

1、負(fù)債的邏輯，今年廣義基金中能具備規(guī)模兩位數(shù)增長的或只有保險機(jī)構(gòu)，這是 12 月上旬的邏輯，行情的啟動也是一級招標(biāo)帶起來的欠配行情，但是值得注意的是，當(dāng)前收益率的長久期債券蘊(yùn)含的更多的是交易價值，而非配置價值。

2、宏大敘事與央媽的“鷹”，盡管目前短端品種相對資金定價合理，但是市場目前的邏輯認(rèn)為是“央媽鷹+經(jīng)濟(jì)內(nèi)生復(fù)蘇的動能弱”的組合，所以表達(dá)長期敘事悲觀就用長久期資產(chǎn)，而不是短端品種。

3、非債屬性資金的進(jìn)入，體現(xiàn)在權(quán)益市場的風(fēng)格明顯偏向防守（水電、火電、交運(yùn)等類債屬性的權(quán)益板塊），雪球敲入下權(quán)益市場的負(fù)反饋調(diào)整成為長久期資產(chǎn)的重要支撐。

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