國內(nèi)消息要點

01

政策方面

1、李克強11月22日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，部署抓實抓好穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策和接續(xù)措施全面落地見效，鞏固經(jīng)濟回穩(wěn)向上基礎(chǔ)。會議指出，適時適度運用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。穩(wěn)定和擴大消費，支持平臺經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展，保障電商、快遞網(wǎng)絡(luò)暢通。

2、中國11月1年期貸款市場報價利率（LPR）報3.65%，上月為3.65%；5年期以上LPR報4.3%，上月為4.3%。

3、央行、銀保監(jiān)會聯(lián)合召開全國性商業(yè)銀行信貸工作座談會，研究部署金融支持穩(wěn)經(jīng)濟大盤政策措施落實工作。會議指出，全國性商業(yè)銀行要增強責(zé)任擔(dān)當(dāng)，發(fā)揮“頭雁”作用，主動靠前發(fā)力。要用好政策性開發(fā)性金融工具，擴大中長期貸款投放，推動加快形成更多實物工作量，更好發(fā)揮有效投資的關(guān)鍵作用。要全面落實房地產(chǎn)長效機制，因城施策實施好差別化住房信貸政策，支持剛性和改善性住房需求。保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序，穩(wěn)定房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)貸款、建筑企業(yè)貸款投放，支持個人住房貸款合理需求，支持開發(fā)貸款、信托貸款等存量融資在保證債權(quán)安全的前提下合理展期。用好民營企業(yè)債券融資支持工具支持民營房企發(fā)債融資。

4、央行行長易綱在2022年金融街論壇年會上發(fā)表講話稱，我國貨幣政策對宏觀經(jīng)濟支持比較有力。在加大對實體經(jīng)濟支持力度同時，近年來央行資產(chǎn)負債表規(guī)模保持相對穩(wěn)定。截至今年9月末，央行資產(chǎn)負債表總規(guī)模為40萬億元左右，過去5年平均增長率為2.6%，近年來，央行創(chuàng)設(shè)科技創(chuàng)新、交通物流、設(shè)備更新改造等專項再貸款支持工具，這些都是階段性工具，目前余額約3萬億元，這些工具有明確的實施期限或退出安排，在達到預(yù)期目標(biāo)后可以有序退出，實現(xiàn)“有進有退”。當(dāng)前房地產(chǎn)市場出現(xiàn)一些調(diào)整，央行配合有關(guān)部門和地方政府，“一城一策”用好政策工具箱。

5、人力資源社會保障部11月25日宣布，個人養(yǎng)老金制度啟動實施。在北京、上海、廣州、西安、成都等36個先行城市或地區(qū)，可通過國家社會保險公共服務(wù)平臺、全國人社政務(wù)服務(wù)平臺、電子社?？ā罢粕?2333APP”等全國統(tǒng)一線上服務(wù)入口，或商業(yè)銀行等渠道建立個人養(yǎng)老金賬戶，通過商業(yè)銀行開立個人養(yǎng)老金資金賬戶。兩個賬戶開立后就可向資金賬戶繳費、購買個人養(yǎng)老金產(chǎn)品，年繳納上限12000元，繳費即可享受稅費優(yōu)惠。

6、11月25日，央行決定于2022年12月5日降低金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點，此次降準(zhǔn)共計釋放長期資金約5000億元。此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，除已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的部分法人金融機構(gòu)外，對其他金融機構(gòu)普遍下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點。

02

經(jīng)濟基本面與數(shù)據(jù)方面

1、11月22日，中國石油化工集團有限公司與卡塔爾能源公司簽署了為期27年的LNG長期購銷協(xié)議，卡塔爾能源公司將每年向中石化供應(yīng)400萬噸LNG。

2、11月24日，國家統(tǒng)計局公布，據(jù)對全國流通領(lǐng)域9大類50種重要生產(chǎn)資料市場價格的監(jiān)測顯示，2022年11月中旬與11月上旬相比，24種產(chǎn)品價格上漲，24種下降，2種持平。其中，生豬（外三元）價格報24.3元/千克，環(huán)比下跌5.1%。

3、11月25日，國家外匯管理局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年10月，中國外匯市場（不含外幣對市場，下同）總計成交15.34萬億元人民幣（等值2.15萬億美元）。其中，銀行對客戶市場成交2.59萬億元人民幣（等值0.36萬億美元），銀行間市場成交12.75萬億元人民幣（等值1.79萬億美元）；即期市場累計成交6.01萬億元人民幣（等值0.84萬億美元），衍生品市場累計成交9.33萬億元人民幣（等值1.31萬億美元）。2022年1-10月，中國外匯市場累計成交195.61萬億元人民幣（等值29.44萬億美元）。

4、2022年10月，我國國際收支貨物和服務(wù)貿(mào)易進出口規(guī)模38,470億元，同比增長5%。其中，貨物貿(mào)易出口19,190億元，進口15,102億元，順差4,088億元；服務(wù)貿(mào)易出口1,806億元，進口2,373億元，逆差567億元。服務(wù)貿(mào)易主要項目為：運輸服務(wù)進出口規(guī)模1,599億元，其他商業(yè)服務(wù)進出口規(guī)模744億元，旅行服務(wù)進出口規(guī)模658億元，電信、計算機和信息服務(wù)進出口規(guī)模472億元。按美元計值，2022年10月，我國國際收支貨物和服務(wù)貿(mào)易出口2,945億美元，進口2,451億美元，順差494億美元。

5、11月25日，央行數(shù)據(jù)顯示，10月份，債券市場共發(fā)行各類債券45,832.2億元。國債發(fā)行8,271.8億元，地方政府債券發(fā)行6,687.3億元，金融債券發(fā)行7,660.9億元，公司信用類債券1發(fā)行10,983.2億元，信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行375.1億元，同業(yè)存單發(fā)行11,722.1億元。截至2022年10月末，境外機構(gòu)在中國債券市場的托管余額為3.5萬億元，占中國債券市場托管余額的比重為2.4%。其中，境外機構(gòu)在銀行間債券市場的托管余額為3.4萬億元；分券種看，境外機構(gòu)持有國債2.3萬億元、占比67.6%，政策性金融債0.8萬億元、占比22.8%。

6、國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1-10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額69,768.2億元，同比下降3.0%。1-10月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，國有控股企業(yè)實現(xiàn)利潤總額22,648.9億元，同比增長1.1%；股份制企業(yè)實現(xiàn)利潤總額50,877.4億元，下降2.1%；外商及港澳臺商投資企業(yè)實現(xiàn)利潤總額16,617.2億元，下降7.6%；私營企業(yè)實現(xiàn)利潤總額19,641.2億元，下降8.1%。

03

房地產(chǎn)行業(yè)方面

宏觀政策

1、人民銀行、銀保監(jiān)會聯(lián)合11月21日召開全國性商業(yè)銀行信貸工作座談會，研究部署金融支持穩(wěn)經(jīng)濟大盤政策措施落實工作。會議強調(diào)，要全面落實房地產(chǎn)長效機制，因城施策實施好差別化住房信貸政策，支持剛性和改善性住房需求。保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序，穩(wěn)定房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)貸款、建筑企業(yè)貸款投放，支持個人住房貸款合理需求，支持開發(fā)貸款、信托貸款等存量融資在保證債權(quán)安全的前提下合理展期。用好民營企業(yè)債券融資支持工具（“第二支箭”）支持民營房企發(fā)債融資。完善保交樓專項借款新增配套融資的法律保障、監(jiān)管政策支持等，推動“保交樓”工作加快落實，維護住房消費者合法權(quán)益，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

2、近期央行擬發(fā)布保交樓貸款支持計劃，至2023年3月31日前，央行將向商業(yè)銀行提供2000億元免息再貸款，支持商業(yè)銀行提供配套資金用于支持“保交樓”，封閉運行、?？顚Ｓ?。

3、“第二支箭”擴容首批民營房企落地。11月24日，美的置業(yè)集團有限公司、金輝集團股份有限公司在銀行間市場分別公告發(fā)行15億元、12億元中期票據(jù)。11月25日，重慶龍湖企業(yè)拓展有限公司于11月25日在銀行間市場公告發(fā)行20億元中期票據(jù)，由中債信用增進公司在民企債券融資支持工具（“第二支箭”）政策框架下提供全額擔(dān)保增信。目前，中債信用增進公司首批出具的三家民營房企發(fā)債信用增進函，已經(jīng)全部公告發(fā)行，合計金額為47億元。據(jù)了解，旭輝集團近期也向交易商協(xié)會表達了150億元儲架式注冊發(fā)行意向，目前相關(guān)注冊工作正在籌備過程中。

4、央行、銀保監(jiān)會11月23日聯(lián)合發(fā)布“房地產(chǎn)16條”，提出穩(wěn)定房地產(chǎn)開發(fā)貸款投放；支持開發(fā)性政策性銀行提供“保交樓”專項借款；做好房地產(chǎn)項目并購金融支持；支持個人住房貸款合理需求；穩(wěn)定建筑企業(yè)信貸投放；支持開發(fā)貸款、信托貸款等存量融資合理展期；拓寬住房租賃市場多元化融資渠道。

5、11月24，中國工商銀行與萬科集團、金地集團、綠城中國、龍湖集團、碧桂園集團、美的置業(yè)、金輝集團等12家全國性房地產(chǎn)企業(yè)，以總對總方式簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，提供意向性融資總額達6，550億元。同日，建設(shè)銀行邀請88家房地產(chǎn)和住房租賃企業(yè)，召開了房地產(chǎn)市場形勢展望暨住房租賃基金交流會，并與8家房企簽署了合作協(xié)議，包括央企中交建，地方國企首開、越秀，以及民企萬科、龍湖、美的置業(yè)、合生創(chuàng)展、大華。郵儲銀行分別與萬科集團、龍湖集團、綠城集團、碧桂園集團、美的置業(yè)集團簽署全面戰(zhàn)略合作協(xié)議，提供意向性融資總額2，800億元，共促房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。中行為美的置業(yè)提供不超過300億元人民幣意向性授信額度。國有大行密集為房地產(chǎn)企業(yè)達成銀企合作協(xié)議并提供授信。根據(jù)公開信息統(tǒng)計，截至11月25日下午，工行、建行、中行等六大國有銀行已與17家房企達成合作協(xié)議，已披露的意向性授信額度合計超過1.3萬億元。

各地政府在繼續(xù)行動

1、廣西欽州規(guī)定公積金貸款額度最高至40萬元，首套房首付比例降至20%。內(nèi)蒙古赤峰規(guī)定二胎及以上家庭買二套住房的，按首套政策執(zhí)行。吉林舒蘭出臺購房優(yōu)惠政策, 購買舒蘭市城區(qū)內(nèi)90平方米及以下商品住房的，政府每套補貼6000元；購買90平方米以上商品住房，每套補貼1萬元。

數(shù)據(jù)方面

1、貝殼研究院11月21日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2022年11月監(jiān)測的103個重點城市主流首套房貸利率為4.09%，較上月下降3個基點（BP），二套利率為4.91%，與上月基本持平，較去年最高點分別回落165BP和109BP，創(chuàng)歷史新低。

2、11月24日，銀保監(jiān)會相關(guān)部門負責(zé)人表示，2022年1-10月，銀行業(yè)投放房地產(chǎn)開發(fā)貸款2.64萬億元，發(fā)放按揭貸款4.84萬億元，為穩(wěn)定房地產(chǎn)市場提供了有力的金融支持。

04

資金面方面

本周央行在逆回購市場上有所收緊，實現(xiàn)了凈回籠3,780億元，但是債災(zāi)過后的資金面，仍然寬松到泛濫，銀行類機構(gòu)供給充裕，流動性預(yù)期樂觀。本周資金利率以下行為主，尤其是隔夜期利率DR001一度跌破1%關(guān)口至0.87%附近，后雖有反彈，但依然在1.0%上方附近，7天期也在1.7%附近震蕩，隨著降準(zhǔn)的落地，市場對于年末的流動性擔(dān)憂也有所消退。后續(xù)市場將會觀察相關(guān)政策推進的“寬信用”進度以及央行的貨幣政策態(tài)度。

另外，數(shù)據(jù)顯示，截至11月24日，四季度以來共成立191只基金產(chǎn)品，包括78只債券型基金、43只混合型基金、37只股票型基金、20只FOF、5只QDII基金、5只貨幣市場型基金、3只REITs，其中債基數(shù)量占比超過40%。從發(fā)行規(guī)模來看，除了集合資產(chǎn)管理計劃，四季度以來基金發(fā)行規(guī)模合計1,677.90億元，其中債基規(guī)模為1,144.84億元，占總規(guī)模比重接近七成，中長期純債型基金規(guī)模達到732.42億元。

05

疫情方面

1、根據(jù)世衛(wèi)組織最新實時統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至歐洲中部時間11月25日16時24分（北京時間11月25日23時24分），全球累計新冠肺炎確診病例636,440,663例，累計死亡病例6,606,624例。25日全球新增新冠肺炎確診病例242,985例，新增死亡病例632例。

2、從官媒發(fā)聲來看，《人民日報》仲音表態(tài)：實現(xiàn)動態(tài)清零，關(guān)鍵就在科學(xué)精準(zhǔn)。

3、國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制綜合組制定《新冠肺炎疫情防控核酸檢測實施辦法》《新冠肺炎疫情風(fēng)險區(qū)劃定及管控方案》《新冠肺炎疫情居家隔離醫(yī)學(xué)觀察指南》《新冠肺炎疫情居家健康監(jiān)測指南》。辦法明確，沒有發(fā)生疫情的地區(qū)，嚴(yán)格按照《新型冠狀病毒肺炎防控方案（第九版）》確定的范圍對風(fēng)險崗位、重點人員開展核酸檢測，不得擴大核酸檢測范圍，一般不按行政區(qū)域開展全員核酸檢測。

4、先前國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制綜合組發(fā)布的20條優(yōu)化防控措施，各地執(zhí)行有松有緊，不少地方在實際執(zhí)行層面仍然存在明顯的偏離，社會性事件由此產(chǎn)生。北京、廣州、重慶等地疫情形勢嚴(yán)峻，已有多地區(qū)封控（北京有些小區(qū)封控僅僅是單元，有些是小區(qū)）。以上海為首的多省市，要求外地居民進入本地以后，前五日不得出入公共場所。多地區(qū)官方通告稱，當(dāng)前出現(xiàn)了“三年來最嚴(yán)峻復(fù)雜的局面”。

各地的封控標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行與中央精神不一致，甚至簡單粗暴處理，導(dǎo)致發(fā)生不少社會性輿論和聚集事件。針對廣大群眾關(guān)于北京疫情防控工作的關(guān)切問題，北京新冠肺炎疫情防控工作領(lǐng)導(dǎo)小組社區(qū)防控組辦公室負責(zé)人王大廣表示，要不斷優(yōu)化社區(qū)防控措施，盡最大努力做好服務(wù)保障。

包括科學(xué)劃定風(fēng)險地區(qū)，嚴(yán)禁采用硬質(zhì)圍擋封堵消防通道、單元門、小區(qū)門。高風(fēng)險區(qū)實行“足不出戶、上門服務(wù)”，對于看病就醫(yī)、緊急避險、救護救援等特殊情形，要確保外出渠道暢通。對于符合解封條件的，做到“應(yīng)解盡解”；規(guī)范采用臨時管控措施，對因流調(diào)溯源、查陽追陽等采取的臨時管控措施，第一時間向群眾發(fā)布公告，做好解釋說明和服務(wù)保障，臨時管控時間原則上不超過24小時；全力做好居家人員服務(wù)保障工作，明確專人保障居家人員的基本生活物資供應(yīng)；對集中隔離期滿和感染后治愈出院（艙）的人員，允許進入小區(qū)（村），不得以任何理由拒絕；對納入“白名單”的應(yīng)急保障醫(yī)務(wù)人員、保供人員，允許持通行證和24小時核酸陰性證明進出風(fēng)險區(qū)域等。

5、伴隨著管控放松，部分城市病例數(shù)上升明顯。如北京市政府新聞發(fā)言人徐和建表示，當(dāng)前，北京新增本土新冠肺炎確診病例數(shù)、社會面病例數(shù)快速增長，增速尚無緩解趨勢，波及街鄉(xiāng)范圍擴大，首都疫情防控形勢更加嚴(yán)峻。11月26日0時至24時，北京新增747例本土確診病例和3560例無癥狀感染者。

06

匯率方面

國慶節(jié)前后央行在穩(wěn)匯率方面動作頻出，匯率有所穩(wěn)定。但后續(xù)依然波動，10月26日，在岸、離岸人民幣盤中快速拉升。離岸人民幣兌美元上漲1.6%升破7.20關(guān)口，日內(nèi)上漲約1,200點，日內(nèi)漲幅創(chuàng)歷史紀(jì)錄。在岸人民幣兌美元則收復(fù)7.17關(guān)口，較上一交易日亦漲逾1,200點，漲幅達1.85%。11月3日，人民幣兌美元中間價較上日下降275點至7.2472，創(chuàng)2008年1月22日以來最低。11月4日,在岸、離岸人民幣雙雙大漲。離岸人民幣兌美元日內(nèi)飆升超1500點，創(chuàng)有記錄以來最大單日漲幅，現(xiàn)報7.1807；在岸人民幣兌美元日內(nèi)漲超1300點，現(xiàn)報7.1776。本周人民幣對美元匯率更是上演了大反攻行情，11月11日，人民幣對美元匯率中間價報7.1907，較前值調(diào)升515個基點，創(chuàng)2022年5月24日以來最大單日升幅。11月14日，人民幣兌美元中間價報7.0899，調(diào)升1,008個基點，中間價升值至2022年9月27日以來最高，升幅創(chuàng)2005年7月22日以來最大，離岸人民幣兌美元收復(fù)7.03關(guān)口，日內(nèi)漲超600點。之后連續(xù)調(diào)升至7.0363，11月18日，人民幣兌美元中間價報7.1091。

本周二11月22日，銀行間外匯市場人民幣對美元匯率中間價報7.1667，調(diào)貶411個基點。之后幾日有所升值，11月25日銀行間外匯市場人民幣對美元中間價下調(diào)138個基點，報7.1339，基本回到周一11月21日水平，本周累計調(diào)降248個基點。從11月17日算起，截至11月25日，7個交易日，離岸人民幣匯率幾乎每天都要“沖擊”7.1800這個位置，11月26日，離岸人民幣（CNH）兌美元北京時間04:59報7.1940元，較周五紐約尾盤跌246點，盤中整體交投于7.1491-7.2117元區(qū)間?？偟膩砜?，在前期沖高后，暫時結(jié)束了單邊貶值趨勢。后續(xù)看，依然需要關(guān)注美聯(lián)儲加息節(jié)奏和力度，以及國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇前景。后續(xù)人民幣匯率走勢需要密切關(guān)注。

07

國債收益率方面

目前，10年期國債估值處于低位，分位數(shù)為23.0%（前值為22.0%），相比之下，美國10年期國債估值仍然處于較高位置，分位數(shù)為97.7%（前值為98.2%）。本周中國10Y國債收益率窄幅震蕩，10Y美債這兩周沖高后繼續(xù)回落，故中美利差繼續(xù)收窄，截至11月25日周五為-85.00BP，而11月18日上周五為-99.50BP。而10月底倒掛幅度高達153.47BP，創(chuàng)出2006年11月以來的16年最大。兩國貨幣政策不相互決定，國內(nèi)債市“以我為主”延續(xù)獨立走勢。

海外消息要點

01

地緣政治方面

1、俄烏沖突依然沒有明顯緩和跡象。前線戰(zhàn)事膠著，俄對烏后方基礎(chǔ)設(shè)施的打擊在加大力度，造成烏國內(nèi)斷電嚴(yán)重。美國中期選舉后對烏政策是否有變化需要關(guān)注。后續(xù)俄烏沖突的不確定性依然隨時牽引市場交易的情緒。

2、臺灣是中國內(nèi)政問題，但臺海始終是國際地緣政治美國牽制中國的重要棋子。臺灣地區(qū)基層公職人員“九合一”選舉于11月26日進行投票，選舉產(chǎn)生縣市長、議員以及鄉(xiāng)鎮(zhèn)長、村里長等。據(jù)臺灣當(dāng)局選務(wù)主管機關(guān)的票數(shù)統(tǒng)計，除嘉義市市長選舉因故延期外，在已選舉產(chǎn)生的21個縣市長中，中國國民黨獲13席，民進黨獲5席，民眾黨獲1席，另有2席為無黨籍。雖然藍營獲得大勝，但不會從根本上改變美國介入臺海博弈的野心。

02

能源與糧食方面

原油天然氣

1、11月21日周一，挪威能源部表示，將簽署協(xié)議協(xié)助烏克蘭采購天然氣。

2、據(jù)美國媒體11月21日周一最初報道稱，沙特阿拉伯和其他歐佩克產(chǎn)油國正在討論在12月4日的維也納會議上將日產(chǎn)量增加至多50萬桶。在這則消息出爐后，布倫特原油和美國WTI原油盤中跌幅一度高達6%，跌至今年1月以來的最低水平。然而，OPEC實際上的領(lǐng)導(dǎo)者沙特阿拉伯能源大臣阿卜杜勒-阿齊茲很快出面否認了有關(guān)增產(chǎn)的報道。本周晚些時候，伊拉克石油部長表示，伊拉克支持歐佩克+的決定，因為其目的是實現(xiàn)供需之間的穩(wěn)定，增強全球石油市場的穩(wěn)定性。

3、11月22日周二，歐盟委員會建議對天然氣價格設(shè)置一個緊急剎車以防氣價漲勢過頭。經(jīng)過持續(xù)數(shù)月的爭論和談判，歐盟委員會提出將價格上限定在275歐元/兆瓦時，只有滿足幾個條件后，才會觸發(fā)這個上限。該價格遠高于當(dāng)前約120歐元的水平，但低于今年夏季達到的高點。如果荷蘭天然氣交易中心(TTF)的天然氣期貨連續(xù)兩周超過275歐元，且和LNG的價差有10個交易日大于58歐元，則該價格上限工具將啟動。該提議仍需得到各國政府的批準(zhǔn)。11月25日消息，歐盟暫停了就天然氣價格飆升問題推出一攬子緊急措施的努力，因成員國之間對天然氣價格上限計劃存在嚴(yán)重分歧。歐盟負責(zé)能源事務(wù)的最高官員Kadri Simson表示，在布魯塞爾的能源部長會議上，與會者就幾項緊急措施的內(nèi)容達成了一致，但是正式表決時間被推遲到了12月中旬。

4、圍繞七國集團對俄羅斯原油的價格上限應(yīng)該設(shè)置在什么水平，歐盟各國之間的談判在11月23日周三晚間陷入僵局。歐盟委員會的提議是每桶65美元，但波蘭和波羅的海國家對此表示反對。但是，包括希臘和馬耳他在內(nèi)的一些擁有較大規(guī)模航運業(yè)的國家不希望價格上限低于70美元，也就是歐盟周三早些時候提出的價格區(qū)間的高端。知情人士們表示，外交官們原本預(yù)計能在周五晚上達成協(xié)議，但波蘭和波羅的海國家難以對較高的價格上限妥協(xié)。除此以外，媒體透露，波蘭方面要求對俄追加實施額外的制裁，并建立審查機制。最新消息是，歐盟關(guān)于俄羅斯石油出口價格限制水平的談判，被推遲到下周一11月28日。

5、11月26日，據(jù)媒體透露，克里姆林宮正在起草總統(tǒng)令，將禁止俄羅斯公司和任何購買該國石油的交易商向任一參與實施俄羅斯油價上限的國家出售石油。該法令將禁止同參與價格上限機制的公司和國家進行交易，同時將禁止任何購買俄羅斯原油或成品油的合同中提及價格上限，并禁止向任何實施該上限的國家輸送石油。

6、俄羅斯聯(lián)邦國家統(tǒng)計局11月23日周三公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前10個月俄石油產(chǎn)量同比增長2.4%，天然氣產(chǎn)量同比下降13%。據(jù)國際文傳電訊社報道，今年前10個月俄石油及凝析氣產(chǎn)量為4.43億噸；天然氣產(chǎn)量為4740億立方米，同比降幅為13%。同期，液化天然氣產(chǎn)量達2690萬噸，同比增長10.6%。

7、美東時間11月26日周六，美國第二大石油公司雪佛龍獲得了美國許可證，可以擴大在委內(nèi)瑞拉的生產(chǎn)業(yè)務(wù)并恢復(fù)石油貿(mào)易，將委內(nèi)瑞拉的原油輸送到美國。

電力方面

1、當(dāng)?shù)貢r間11月23日周三下午，瑞士公布多重措施應(yīng)對電力短缺問題，包括對供暖溫度、商店營業(yè)時間、洗衣機溫度等進行限制，每日23時至次日凌晨5時禁止廣告照明等。此政策將分階段執(zhí)行，不排除可能禁止經(jīng)營活動、禁止舉辦體育和文化活動。一系列措施將針對具體案例進行調(diào)整，并盡可能保證重要的商品和服務(wù)供給。稍早前，瑞士曾規(guī)定，使用管道煤氣供暖的家庭和企業(yè)取暖溫度上限為19℃，不遵守該規(guī)定的個人將受到懲罰。

2、本周俄羅斯加大了對烏克蘭能源電力等基礎(chǔ)設(shè)施打擊力度，造成了全國性的電力短缺問題，烏克蘭首都基輔由原來的限期停電6小時，后來改成限期停電12小時，后來是24小時停電，同時，基輔市長還宣布，基輔全市暫停供水。烏克蘭有關(guān)人士披露，烏克蘭的電力能源設(shè)施損毀已達 70%。烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基25日指出，全國仍有多達600萬人無電可用。烏克蘭能源公司稱，截至26日早上，電力輸出恢復(fù)達到全國需求的約75%，并將繼續(xù)實行電力配給。歐盟委員會主席馮德萊恩此前表示，歐盟將加緊為烏克蘭提供支援，協(xié)助他們恢復(fù)供電和暖氣。

糧食方面

1、11月21日，據(jù)國際文傳電訊社消息，烏克蘭媒體援引美國國際開發(fā)署報道稱，美國將通過美國國際開發(fā)署 (USAID) 為烏克蘭糧食計劃提供高達2000萬美元的資金。

2、11月21日，據(jù)Haberturk廣播公司報道，土耳其總統(tǒng)埃爾多安表示，他已與俄羅斯總統(tǒng)普京達成協(xié)議，在土耳其用俄羅斯小麥生產(chǎn)面粉，并將其免費運送到最不發(fā)達的國家，以緩解全球糧食危機。

3、11月21日，據(jù)國際文傳電訊社消息，俄羅斯工貿(mào)部稱，已決定提高某些類型氮肥的出口配額。根據(jù)工業(yè)部準(zhǔn)備并公布的政府決議草案，俄羅斯計劃將出口配額延長至2023年1月1日至5月31日，氮肥出口配額為700萬噸，復(fù)合肥出口配額為490萬噸。

4、俄羅斯化肥行業(yè)預(yù)計2022年的產(chǎn)量將維持在與去年幾乎相同的水平。2022年10月俄羅斯企業(yè)化肥產(chǎn)量為4200萬噸，供應(yīng)國內(nèi)市場為1200萬噸。但是，11月25日，俄羅斯貿(mào)易副部長稱，俄羅斯化肥出口在2022年可能下降10%。

5、11月25日，據(jù)俄羅斯農(nóng)業(yè)部，今年俄羅斯大豆產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄，截至目前已收獲大豆600萬噸，比去年同期增長22.6%。俄農(nóng)業(yè)部說，最近十年來俄大豆種植面積從150萬公頃擴大到350萬公頃，增幅達130%。俄農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，今年以來俄大豆出口同比增長44%。

總體而言，因為俄烏沖突地緣政治、自然因素等多重影響，能源、電力與糧食價格依然存在較大變數(shù)。

03

經(jīng)濟基本面和數(shù)據(jù)方面

1、本周各種經(jīng)濟增長、就業(yè)數(shù)據(jù)陸續(xù)發(fā)布：

（1）近日，經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）發(fā)布報告稱，初步數(shù)據(jù)顯示，OECD 2022年第三季度GDP環(huán)比增長0.4%，季度增長率在過去三個季度一直保持疲軟狀態(tài)。報告中表示，2022年第三季度，經(jīng)合組織地區(qū)GDP增長水平比新冠疫情全球大流行前（2019年第四季度）的增長水平高出3.7%，但英國的增長水平比新冠疫情前低0.4%。經(jīng)合組織預(yù)測2023年全球經(jīng)濟增速將從2022年的3.1%放緩至2.2%。

（2）美國上周首次申領(lǐng)失業(yè)救濟人數(shù)為24萬人，為2022年8月13日當(dāng)周以來最大增幅，預(yù)估為22.5萬人，前值為22.2萬人。

（3）美國10月耐用品訂單環(huán)比初值增長1%，預(yù)估為0.4%，前值為0.4%。美國11月里奇蒙德聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)為-9，預(yù)期-8，前值-10。美國10月新屋銷售總數(shù)年化為63.2萬戶，預(yù)期57萬戶，前值60.3萬戶。美國11月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)終值為56.8，預(yù)期55，前值54.7。11月美國商業(yè)活動連續(xù)第五個月收縮。11月標(biāo)準(zhǔn)普爾全球綜合采購經(jīng)理人指數(shù)估值下滑至46.3，低于50，表明商業(yè)活動收縮。本月，美國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)下降近3點至47.6。除去疫情暴發(fā)后的頭幾個月，生產(chǎn)和訂單指數(shù)雙雙出現(xiàn)2009年以來最大幅度的減少。

（4）美國11月Markit制造業(yè)PMI初值為47.6，創(chuàng)2020年5月份以來新低，預(yù)期50，前值50.4。

（5）月服務(wù)業(yè)PMI持平于48.6，預(yù)估為48。歐元區(qū)11月消費者信心指數(shù)初值為-23.9，預(yù)估為-26.0，前月為-27.6。

（6）德國第三季度經(jīng)濟經(jīng)調(diào)整同比增長1.3%，預(yù)估為1.2%；第三季度經(jīng)濟環(huán)比增長0.4%，預(yù)估為0.3%。

（7）11月24日，韓國央行預(yù)計2023年GDP增速為1.7％，8月的預(yù)測為2.1％。將2023年CPI預(yù)期下調(diào)至3.6％，8月預(yù)期為3.7％。

（8）新西蘭第三季度零售銷售年率增長4.9%，前值下降3.7%；第三季度零售銷售季率增長0.4%，前值下降2.30%。

（9）泰國第三季度GDP同比增長4.5%，預(yù)估為4.5%。泰國11月21日發(fā)布的官方數(shù)據(jù)顯示，受旅游業(yè)復(fù)蘇和消費增加的推動，泰國經(jīng)濟以一年多來最快的速度增長。

（10）新加坡第三季度GDP同比增長4.1%，預(yù)估4.3%。

（11）墨西哥第三季度GDP同比增長4.28%，預(yù)期4.1%。

（12）11月25日，哥倫比亞財長Ocampo表示，隨著通脹有所緩和，哥倫比亞2023年實際薪資將出現(xiàn)增長；預(yù)計2023年GDP增速將達到近2%。

（13）阿根廷經(jīng)濟部長Massa表示，即使會出現(xiàn)干旱，仍預(yù)計阿根廷2023年經(jīng)濟增速將超過2％。

3、通脹方面：

（1）德國10月PPI月率-4.2%，預(yù)期0.9%，前值2.30%。

（2）香港10月份整體消費物價同比增長1.8%，預(yù)估為2.1%。

（3）韓國10月PPI年率7.3%，前值8.00%；PPI月率0.5%，前值0.2%。

（4）俄羅斯10月PPI環(huán)比下降2.5％，同比上漲0.8%；10月工業(yè)產(chǎn)出同比下降2.6%。11月21日當(dāng)周CPI周環(huán)比上升0.11%，2022年迄今上升10.86%。

（5）日本11月東京CPI年率3.8%，預(yù)期3.60%，前值3.50%。

（6）瑞典10月生產(chǎn)者物價指數(shù)同比增長18.7%。

（7）斯里蘭卡國際統(tǒng)計部門11月21日周一表示，斯里蘭卡國家消費者價格指數(shù)在9月創(chuàng)下73.7%的創(chuàng)紀(jì)錄漲幅后，10月同比放緩至70.6%，斯里蘭卡10月全國居民消費價格指數(shù)月率上升0.3%。

4、見微知著：

（1）金融科技巨頭FIS將裁員數(shù)千人，致力于降低成本?；萜账募径葍羰杖氲陀陬A(yù)期，未來三年計劃裁員4000-6000人。由于股東要求縮減規(guī)模和削減成本，谷歌的母公司Alphabet計劃從2023年初開始裁減近1萬名員工。

（2）瑞士信貸(CS.N)預(yù)計第四季度稅前虧損高達15億瑞士法郎，公司準(zhǔn)備在征求股東同意后籌集新股本。瑞士信貸執(zhí)行之前宣布的增資計劃，稱總體金額料將達到約40億瑞郎。瑞信11月23日周三宣布，客戶在第四季度前六周撤資約840億瑞郎（合890億美元），目前看不到逆轉(zhuǎn)的跡象。資金外流在財富管理部門尤為明顯，其資金外流達到管理資產(chǎn)的10%。瑞信11月25日周五在蘇黎世的股票跌超5%，該股已連續(xù)9天下跌，創(chuàng)下2014年以來最長連跌紀(jì)錄。

04

抗通脹依然是主要課題

1、各國經(jīng)濟政策主導(dǎo)者發(fā)聲要抗通脹，鷹派聲音更占主導(dǎo)。11月21日，歐洲央行首席經(jīng)濟學(xué)家連恩稱，央行將在12月再次加息，加息規(guī)模應(yīng)該會繼續(xù)朝著所需水平前進，并表示不認為12月將是最后一次加息。11月22日，歐洲央行管委霍爾茨曼支持12月加息75個基點。

11月23日，歐洲央行管委Vasle表示，在12月政策會議上將再度加息；到2023年，歐洲央行的利率需要超過中性水平。11月24日，加拿大央行行長麥克勒姆表示，預(yù)計政策利率需要進一步提高。同日，瑞典央行行長表示，加息75個基點的決定“并不那么困難”。

11月25日，韓國央行行長李昌鏞表示，韓國的流動性問題與其他國家相比相對溫和；需要看到強有力的物價受抑證據(jù)，韓國央行才會討論降息選項；央行將把終端利率提高至3.5%。同日，哥倫比亞央行行長Villar表示，到2023年底哥倫比亞通脹可能降至近7%的水平；2023年哥倫比亞不會急于達到3%的通脹目標(biāo)；哥倫比亞需要實施緊縮的貨幣政策。

不過，也有一些鷹中帶鴿的聲音。舊金山聯(lián)儲主席戴利11月21日周一重申了她上周對利率前景的看法，即如果通脹沒有降溫，美聯(lián)儲可能將政策利率提高至5%以上。不過戴利在最新講話中也更多地展露了其鴿派的一面。戴利表示，這不是她期待的結(jié)果。她還強調(diào)，美聯(lián)儲加息造成的實際影響可能大于目前的聯(lián)邦基金利率應(yīng)有的水平。戴利表示“在我們做出進一步調(diào)整利率的決定時，重要的是要時刻意識到聯(lián)邦基金利率與金融市場收緊之間的差距，忽視它會增加過度緊縮的可能性”。歐洲央行管委森特諾也表示，75個基點的加息不可能成為常態(tài)，預(yù)計12月加息幅度會更低。

2、美聯(lián)儲11月24日周三公布的11月1-2日政策會議紀(jì)要顯示，鑒于英國的動蕩，美聯(lián)儲討論了市場彈性。一些與會者表示，放緩加息步伐可能降低金融系統(tǒng)風(fēng)險；另一些人則認為，放緩加息步伐前應(yīng)該等待在通脹方面取得更多進展。隨著貨幣政策接近“足夠限制性”的水平，與會者強調(diào)，聯(lián)邦基金利率的最終目標(biāo)已變得比加息速度更重要。與會者一致認為，通脹壓力幾乎沒有減輕的跡象。

紀(jì)要也顯示，一些美聯(lián)儲官員希望在經(jīng)濟放緩前看到更多數(shù)據(jù)。多位美聯(lián)儲官員認為，利率將在更高水平見頂；大多數(shù)美聯(lián)儲官員支持放慢加息步伐；與會者注意到，盡管利率波動加劇，有跡象表明流動性狀況緊張，但美國國債市場的運行是有序的。

此外，聯(lián)儲內(nèi)部經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計，明年美國經(jīng)濟陷入衰退的可能性接近50％。會議紀(jì)要稱，“因此，美聯(lián)儲經(jīng)濟學(xué)家繼續(xù)認為，實際經(jīng)濟活動的基線預(yù)測更偏下行風(fēng)險，經(jīng)濟明年某個時候陷入衰退的可能性幾乎與基線情境一樣大?！泵缆?lián)儲會議紀(jì)要公布后，美國10年期國債收益率跌至3.724%，2年期國債收益率跌至4.48%。美聯(lián)儲會議紀(jì)要公布后，利率期貨顯示，美聯(lián)儲終端利率將在明年6月達到5.03%的水平；美國利率期貨市場小幅上調(diào)12月加息50個基點的可能性至79%。

3、各國央行緊跟美聯(lián)儲步伐在加息。比如，11月23日，新西蘭央行將基準(zhǔn)利率從3.50%上調(diào)至4.25%，肯尼亞央行將基準(zhǔn)利率上調(diào)至8.75%。11月24日，韓國央行將基準(zhǔn)利率從3.00%上調(diào)至3.25%，南非將基準(zhǔn)利率上調(diào)75個基點至7%。11月25日，巴基斯坦央行加息100個基點，將基準(zhǔn)利率從15％上調(diào)至16％。

不過，11月24日，斯里蘭卡央行維持關(guān)鍵存款利率在14.50%不變，維持關(guān)鍵貸款利率在15.50%不變。土耳其央行宣布下調(diào)基準(zhǔn)利率150個基點，從上月的10.5％下調(diào)至9%。這是自今年8月以來，土耳其央行連續(xù)第四次降息。

4、日本在各國加息浪潮中，依然淡定。11月18日，日本央行行長黑田東彥在眾議院財政金融事務(wù)委員會會議上重申繼續(xù)當(dāng)前的寬松貨幣政策，并稱有望在短期內(nèi)實現(xiàn)2%的物價穩(wěn)定目標(biāo)。這是繼10月28日日本央行貨幣政策會議后，黑田東彥在維持超寬松貨幣政策上的再度表態(tài)。

05

美債表現(xiàn)

9月19日，10Y美債利率自2011年以來首次在盤中突破了3.5%關(guān)口，之后一路走高，在10月14日報收突破4.0%的心路關(guān)口。10月24日，美國10Y國債收益率報收本輪高點4.25%，創(chuàng)出2008年6月16日以來的14年高點，但之后有所回落在4.0%之上震蕩。

當(dāng)美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期回落到8%以下后，美債收益率大幅回落，本周五11月25日報收3.68%，環(huán)比上周五11月18日，下跌14BP，回到10月初的水平。11月22日，高盛預(yù)計美國10年期國債收益率到2024年將漲至4.0%，甚至更高水平。

在其他期限收益率方面，10月24日，美國30年期國債收益率也飆升至4.40%，為2011年4月以來的最高水平，11月25日已回落至3.72%。美國20年期國債收益率也在10月24日飆升至4.59%，為2010年4月以來的最高水平，11月25日已回落至3.97%。

在曲線短端，美國2Y期國債收益率在10月20日報收4.62%，刷新2007年8月以來的高位，但之后有所回落。11月3日，美國2Y期國債收益率異動暴漲，一度迅速走高50BP升破5.1%,收于4.71%，再創(chuàng)2007年7月以來的15年高點。

11月7日，報收4.72續(xù)創(chuàng)新高。截止11月25日周五,相比11月18日上周五，下行9BP，報收4.42%。美國10Y-2Y國債收益率繼續(xù)倒掛中，11月25日本周五倒掛大幅收窄倒掛至-74BP（11月18日為-69BP），11月24日本周四倒掛-75BP，續(xù)創(chuàng)1981年10月8日以來的四十一年倒掛新低（當(dāng)日-79BP）。

海外方面，維持之前觀點，地緣政治方面，俄烏沖突暫時無解，歐洲通脹高企、能源、糧食、電力等核心問題，短期內(nèi)沒有有效解決方案，疊加歐洲的冬季的情況，都是外部的重大不確定性所在。今年以來，美國債券市場在交易通脹和交易衰退中搖擺。一度美債以交易通脹為主，美債收益率大幅反彈，10年期收益率重回4.0%以上，創(chuàng)出2008年6月16日以來的14年高點；10Y-2Y收益率倒掛有所走闊，創(chuàng)40多年來的新高。

美國經(jīng)濟基本面依然較為強勁，歐央行和美聯(lián)儲政策及官員喊話依然較為“鷹派”，10年美債收益率在短時間暴漲到4.25%后，伴隨著10月美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，交易衰退的情緒上升，10年美債收益率連續(xù)回落，本周繼續(xù)回落至3.70%的10月初水平。接下來市場如何交易引發(fā)關(guān)注。

當(dāng)然，美債市場對國內(nèi)利率債市場的影響是間接的，也相對有限。

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