新華財經(jīng)北京11月14日電（王柘）上周（11月7日至11月11日），債券市場收益率整體上行。前四個交易日走勢膠著，周內(nèi)公布的通脹和金融數(shù)據(jù)對市場擾動有限，期貨現(xiàn)券漲跌不一，市場情緒主要受資金面收斂主導(dǎo)，短端走勢弱于長端；至周五，則一致跌穿10月下旬低點，市場風(fēng)險偏好激升，當(dāng)日優(yōu)化防控工作的二十條措施發(fā)布。

周內(nèi)值得關(guān)注的是，地產(chǎn)股債在利好政策密集發(fā)布下迎來一波炒作熱情，上演輪番漲停盛況。本輪政策針對性強，支持方向明確、力度空前，行業(yè)信心得到一定恢復(fù)，但分化依然存在。

行情回顧

11月7日至11月11日全周，債券市場收益率整體上行。10年期國債220019上行3BP至2.7375%，較周初低點2.68%波動約5BP，已超越10月下旬的2.7278%，創(chuàng)一個月新高。短端上行幅度更大，2年期國債收益率全周維持上行之勢，累計上漲10BP，主要受資金面收縮影響；1年期和3年期國債收益率分別上行20BP和8BP。

國債期貨方面，前四個交易日以收盤價計，兩漲兩跌，漲跌幅皆有限，盤中屢現(xiàn)沖高回落，交易情緒猶豫。主要跌幅在周五產(chǎn)生，當(dāng)日，10年期債主力合約T2212下行0.40%至101.120，5年期主力合約TF2212下行0.25%，2年期主力合約TS2212下行0.07%，周跌幅分別報0.23%、0.23%、0.08%。

交易所地產(chǎn)債自9日起，頻繁觸發(fā)盤中臨停，碧桂園、金地和龍湖等房企旗下多只債券大漲，多只房企A股、港股股價同樣大漲。對于周內(nèi)多部門相繼出臺的行業(yè)支持政策，市場理解為支持穩(wěn)地產(chǎn)取向不變，地產(chǎn)信用或?qū)⒂瓉硇缕瘘c。

一級市場

上周一級市場共發(fā)行利率債54只，實際發(fā)行總額5474.2億元，凈融資1500.4億元（較前一周增加356.7億元），其中國債、地方政府債、政金債凈融資分別為1279.3、121.1、100.0億元（與前一周相比分別變動-314.8、-50.3、721.8億元）。后續(xù)一級市場等待發(fā)行利率債24只，計劃發(fā)行金額1231.1億元。

券商數(shù)據(jù)顯示，截至11月11日，共有28個省份和5個計劃單列市披露結(jié)存限額分配情況，披露規(guī)模合計5200億元。截至11月11日，共有27個省份和5個計劃單列市動用結(jié)存限額發(fā)行新增專項債，發(fā)行規(guī)模合計4605億元，為已披露分配限額的88.56%。

上周主要信用債品種共發(fā)行2089.1億元，到期1966.8億元，凈供給122.2億元，較前一周的-63.1億元有所增加。其中，短融發(fā)行771.1億元，到期695.6億元；中票發(fā)行568.2億元，到期544億元；企業(yè)債發(fā)行49.5億元，到期55.6億元；公司債發(fā)行700.3億元，到期671.6億元。

海外債市

上周海外市場多數(shù)國家10年期國債利率下行，美國、英國、德國、日本10年期國債利率分別累計下行35.20BP，21.15BP，13.10BP和1.50BP。2年期和10年期美債利率倒掛進一步走闊。

周四公布的數(shù)據(jù)顯示，美國10月CPI同比上漲7.7%，低于市場預(yù)期的7.9%，較前值的8.2%大幅回落，為1月以來的最低水平；環(huán)比上漲0.4%，同樣好于市場預(yù)期的0.6%，增速與前值0.4%一致；在剔除波動較大的食品和能源價格后，核心CPI同比上漲6.3%，好于市場預(yù)期的6.5%，較前值6.6%回落。核心通脹環(huán)比上漲0.3%，好于市場預(yù)期的0.5%，較前值0.6%大幅回落。市場認為物價漲幅可能已見頂，或支持美聯(lián)儲放緩緊縮力度，在11月選擇加息50BP。

當(dāng)日歐美股市集體走強，納斯達克指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)和道瓊斯工業(yè)指數(shù)分別大漲7.35%、5.54%和3.70%。10年期美債收益率單日暴跌28.8BP，重返4.0%關(guān)口以下。在美聯(lián)儲加息預(yù)期將逐漸緩和的預(yù)期下，美元指數(shù)單日大跌2.3%。

2年期和10年期美債利率倒掛幅度進一步走闊至51.9BP。3個月期美債利率周累計上行7.80BP，2年期、10年期和30年期分別累計下行32.84BP、35.20BP和19.70BP。

公開市場

上周五個工作日中，人民銀行逆回購操作規(guī)模分別為20億元、20億元、80億元、90億元、120億元。當(dāng)周公開市場共有1130億元逆回購到期，開展逆回購操作330億元，合計凈回籠資金800億元。本周（11月14日至11月18日）公開市場將有330億元逆回購和10000億元MLF到期。

上周資金面整體收斂，回購利率波動向上。隔夜Shibor周上漲31.8BP，7天Shibor漲18.6BP，一個月Shibor漲4.1BP。

要聞回顧

11月7日，國家發(fā)展改革委發(fā)布消息稱，近日公布《關(guān)于進一步完善政策環(huán)境加大力度支持民間投資發(fā)展的意見》，從發(fā)揮重大項目牽引和政府投資撬動作用、推動民間投資項目加快實施、引導(dǎo)民間投資高質(zhì)量發(fā)展、鼓勵民間投資以多種方式盤活存量資產(chǎn)、加強民間投資融資支持、促進民間投資健康發(fā)展6個方面提出了21條具體措施。

中國銀行間市場交易商協(xié)會11月8日表示，將繼續(xù)推進并擴大民營企業(yè)債券融資支持工具（“第二支箭”），支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營企業(yè)發(fā)債融資?！暗诙Ъ庇扇嗣胥y行再貸款提供資金支持，委托專業(yè)機構(gòu)按照市場化、法治化原則，通過擔(dān)保增信、創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險緩釋憑證、直接購買債券等方式，支持民營企業(yè)發(fā)債融資。預(yù)計可支持約2500億元民營企業(yè)債券融資，后續(xù)可視情況進一步擴容。

11月11日，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制綜合組發(fā)布《關(guān)于進一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施 科學(xué)精準做好防控工作的通知》，公布進一步優(yōu)化防控工作的二十條措施。通知指出，黨中央對進一步優(yōu)化防控工作的二十條措施作出重要部署、提出明確要求，各地各部門要不折不扣把各項優(yōu)化措施落實到位。

據(jù)媒體報道，近日，央行、銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》。圍繞保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序、積極做好“保交樓”金融服務(wù)、積極配合做好受困房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險處置、依法保障住房金融消費者合法權(quán)益、階段性調(diào)整部分金融管理政策、加大住房租賃金融支持力度等六方面16條具體措施作出要求。

重要數(shù)據(jù)

國家統(tǒng)計局11月9日發(fā)布了2022年10月份全國CPI（居民消費價格指數(shù)）和PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)）數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，10月份，全國居民消費價格同比上漲2.1%，漲幅比上月回落0.7個百分點；環(huán)比上漲0.1%，漲幅比上月回落0.2個百分點。全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降1.3%，環(huán)比上漲0.2%。

人民銀行10日發(fā)布的《2022年10月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告》顯示，10月份，人民幣貸款增加6152億元，受基數(shù)較高等因素影響，同比少增2110億元；月末M2同比增長11.8%，增速比上月末低0.3個百分點，比上年同期高3.1個百分點。1-10月，人民幣貸款累計增加18.7萬億元，同比多增1.15萬億元。

人民銀行10日發(fā)布的《2022年10月社會融資規(guī)模存量統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告》顯示，初步統(tǒng)計，2022年10月末社會融資規(guī)模存量為341.42萬億元，同比增長10.3%。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款余額為209.84萬億元，同比增長10.9%；對實體經(jīng)濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣余額為2.13萬億元，同比下降7.7%；委托貸款余額為11.26萬億元，同比增長3.2%；信托貸款余額為3.86萬億元，同比下降23.3%；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票余額為2.7萬億元，同比下降15.5%；企業(yè)債券余額為31.65萬億元，同比增長7.8%；政府債券余額為59.25萬億元，同比增長16%；非金融企業(yè)境內(nèi)股票余額為10.41萬億元，同比增長13.9%。

機構(gòu)分析

申萬宏源：11月防疫政策調(diào)整、地產(chǎn)融資政策積極等措施落地后，疫情和地產(chǎn)對經(jīng)濟的干擾都有望減弱，從基本面角度看債市大方向上有調(diào)整壓力，繼續(xù)維持對明年上半年之前債市整體謹慎的觀點不變。當(dāng)前是第一步，市場預(yù)期先行，接下來重點關(guān)注基本面的改善情況，最后才是貨幣政策的實質(zhì)調(diào)整。短期在基本面尚未企穩(wěn)前，貨幣政策和資金利率有望維持中性偏松區(qū)間，R007中樞關(guān)注2%中性水平。

國泰君安：周五盤面可以說為下一階段國內(nèi)債市交易定下了主基調(diào)。地產(chǎn)和疫情是中國經(jīng)濟復(fù)蘇的兩大核心變量，近期無論是在政策層面，還是在預(yù)期層面，已經(jīng)出現(xiàn)明顯拐點，考慮到年末年初重要會議和重要事件頻出，無論是從時間上還是空間上，相關(guān)預(yù)期的發(fā)酵才剛開始。債市看空的投資者越來越多，但令人遺憾的是，雖然思想上已經(jīng)從多頭轉(zhuǎn)向空頭，但是倉位上還來不及做出如此大的變化。如果一旦市場集體轉(zhuǎn)向看空，預(yù)期會自我實現(xiàn)，“有序撤退”會變成“踩踏”。2020年5月份以后那輪熊市剛開始的兩個多月，利率上行的第一浪，10年國債從2.46上行至3.1，累計64bp，對應(yīng)到當(dāng)前這波利率上行，最低點向上可能調(diào)整30~40bp，從9月初10年國債2.6最低點算起，這一波利率上行的終點可能在2.9~3.0，折中來看，取2.95為這一輪利率上行的目標(biāo)點位。

中金公司：預(yù)計明年債市利率還是震蕩偏下行的格局?？赡懿皇秦泿攀袌隼省⒍谴婵罾氏滦衼硪龑?dǎo)。預(yù)計中長端利率的下行空間大于短端。總體推薦策略還是應(yīng)該債持不炒，可以適當(dāng)延長組合久期；同時可以保持一定倉位做波段，但波段策略優(yōu)先考慮逆向波段策略，可能效果會更好。

編輯：王菁

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