今年以來，在美聯(lián)儲等主要央行同步激進加息的背景下，全球各類資產(chǎn)“泥沙俱下”，持續(xù)多年的“債?！币碴┤欢?，轉(zhuǎn)而跌入70年一遇的熊市。

不過，這一趨勢似乎有再度反轉(zhuǎn)的跡象：第三季度，全球債市吸引了大量散戶資金。一些債券基金經(jīng)理認為，機構(gòu)投資者對債市的興趣也正在重燃，隨著債券收益率達到多年新高，且美聯(lián)儲有放緩加息的跡象，投資者重回債市的時機似乎已成熟。

“若干年后，當我們回看過去時，2022年會是債市整體虧損和撤資的一年，而2023年絕對會是債市存在機遇和再投資的一年?！辟Y本集團（Capital Group）固收主管吉特林（Mike Gitlin）如此斷言。

散戶投資者涌入債市

雖然美聯(lián)儲連續(xù)大幅加息打擊了債市，但隨著基準利率提高，債券正成為有風險偏好的散戶投資者的一種美股替代投資品。Interactive Brokers Group Inc.的零售債券平臺的交易數(shù)量在第三季度達到平均3000筆/日，比去年同期增加了三倍。散戶投資者正瘋狂涌入債市，希望獲取十多年來最高的債券收益率。雖然在由大型機構(gòu)投資者主導的龐大美國債券市場中，散戶投資者是相對較小的參與者，但隨著散戶成為一種新的投資風向標，養(yǎng)老基金和保險公司等也會參考散戶資金的動向。

Interactive Brokers的市場營銷和產(chǎn)品開發(fā)執(zhí)行副總裁桑德斯（Steve Sanders）稱：“投資者對債券的投資興趣在近期越來越濃厚。之前，當利率較低時，利率無法彌補債券下跌的損失，因而投資者對債券興趣寥寥。但現(xiàn)在，利率水平已回升，更多投資者認為有需要將債券作為投資組合的一部分?！?/p>除了直接債券交易，兩只最大的垃圾債ETF也吸引了創(chuàng)紀錄的資金。上周，iShares iBoxx High Yield Corporate Bond ETF (HYG) 吸引了11.5億美元的新現(xiàn)金流入，為自3月以來的最大流入量，也是有紀錄以來的第六大流入量。SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF (JNK) 吸引了逾10億美元的資金流入，創(chuàng)下歷史最高單周流入量。兩者疊加吸引的單周資金流量也創(chuàng)下有史以來最高水平。

美聯(lián)儲激進的加息政策使得10年期美債收益率在達到2007年以來的最高水平后持續(xù)徘徊在4%左右，而企業(yè)債較之基準國債利率還能提供可觀的溢價。比如，有外媒追蹤的一攬子評級最高的企業(yè)債的平均收益率為5.6%，僅僅略低于13年來的最高水平。

富達投資（Fidelity Investments）固收副總裁卡特（Richard Carter）表示，隨著美聯(lián)儲連續(xù)加息，各類債券收益率對投資者而言都越來越具有吸引力，尤其是對那些此前曾爭搶通脹保值儲蓄債券“I系列債券”（I Bonds）的散戶投資者而言。“I系列債券”由美國財政部發(fā)行，稍早時一度提供高達9.62%的收益率。美國財政部的“TreasuryDirect”網(wǎng)站是投資人唯一能夠直接購買I系列債券的渠道，因為太多投資者涌入搶購，曾導致網(wǎng)站癱瘓。為此，11月1日起，I系列債券支付的利率被調(diào)降至約6.47%。

債基經(jīng)理：重返債市時機將至

在散戶瘋狂涌入的同時，隨著上周美國10月消費者物價指數(shù)（CPI）顯露出通脹放緩跡象且債券收益率吸引力提升，不少基金經(jīng)理也認為，無論是機構(gòu)投資者還是散戶投資者，重返債市的時機都已臨近。

“我們看到投資者對我們的債券收益策略重新產(chǎn)生了興趣?！比蜃畲蟮膫顿Y管理公司太平洋管理（Pimco）首席投資官伊瓦辛（Dan Ivasyn）稱，“我們看到了某些債券類別資金外流情況緩解，一些債券類別甚至錄得了資金凈流入，我們旗下的主動管理債券基金也開始上漲?！痹谒磥?，背后的原因很簡單，今年稍早，由于利率上漲令債券下跌，且債券多年來罕見地與股票齊跌，債券投資者損失慘重，也對債券對沖股市的作用產(chǎn)生了懷疑，但對于新投資者而言，各類債券投資品眼下都能提供多年來少有的高收益率。

貝萊德（BlackRock）全球固收策略團隊負責人沃森（Marilyn Watson）也表示：“如今，固收投資者所處的環(huán)境與我們此前一段時間以來所看到的已截然不同。債券投資者現(xiàn)在可以通過風險可控的方式獲得有吸引力的收益水平，特別是從那些期限較短、評級較高的債券品類中。”

景順（Invesco）首席投資官巴切（Stephanie Butcher）則表示，公司的固收團隊現(xiàn)在非常樂觀，“因為投資級企業(yè)債和垃圾債的收益率目前都已達到多年來的最高水平。終于，投資者能夠為承擔的更高風險獲取額外收益了”。

聯(lián)博基金公司（Alliance-Bernstein）固收聯(lián)席主管迪斯菲爾德（Gershon Distenfeld）指出，債券市場的快速復(fù)蘇是有先例的：2008年金融危機后，企業(yè)債的價格反彈速度快于股票。他表示：“基金經(jīng)理們都預(yù)計，市場上的流動資金將很快回到固收領(lǐng)域，因而不少債基經(jīng)理已經(jīng)在爭搶倉位。大家都在等待美聯(lián)儲停止加息，一旦加息暫緩，投資者就會大舉涌入固收類資產(chǎn)?！?/p>