降準利好來了，債市或走出“低潮”？

在降準預(yù)期刺激之下，隨著央行下調(diào)資金利率維穩(wěn)，理財贖回沖擊退潮，債市回調(diào)已經(jīng)呈現(xiàn)一定幅度緩和，而國常會又再度提及適時適度降準，所以市場中的“做多”情緒再度燃起。

什么是降準？降準和債市有什么關(guān)系？債市后面會怎么走？相信大家心里或多或少會有這樣的疑問。

什么是降準？

降準得準，也就是法定存款準備金率。降準顧名思義就是央行調(diào)低法定存款準備金率。法定存款準備金是商業(yè)銀行存款準備總額的重要構(gòu)成部分，這項準備金一般是不準動用的。它和貼現(xiàn)率、公開市場業(yè)務(wù)是現(xiàn)代各國中央銀行進行宏觀調(diào)控的三大政策工具。

調(diào)低法定存款準備金率，就意味著造成準備金的釋放，為商業(yè)銀行提供新增的可用于償還借入款或進行放款的超額準備，以此擴大信用規(guī)模，刺激經(jīng)濟的繁榮。

存款準備金率的優(yōu)點是，一方面它是央行主導(dǎo)的，受外界影響小，可以較好地體現(xiàn)政策的意圖；另一方面來說，它能對目前市場上的貨幣流通量產(chǎn)生迅速、有力、廣泛的影響；還有一方面，它作用于所有的銀行和存款型金融機構(gòu)，時間、程度上比較公平一致。

降準對樓市是有影響的。降低存款準備金率可能利好銀行股，所以間接層面上會對樓市有一定利好。

和債市有什么關(guān)聯(lián)？

社會上的流動貨幣增加，在一定程度上會增加債券市場上的流動資金，推動債券上漲。

同時，降準說明市場前期處于經(jīng)濟發(fā)展放緩或者下降的情況，通過降準來釋放資金的流動性，刺激經(jīng)濟的增長，也會釋放市場貸款壓力性和創(chuàng)業(yè)投資的積極性，使市場重新回歸寬松狀態(tài)，從而會利好債券市場的發(fā)展；降準在一定程度上也會導(dǎo)致市場利率的下調(diào)，而市場利率與債券呈反相關(guān)，即市場利率下降，債券價格上漲。

對于債市而言，降準短期內(nèi)將使市場流動性得到明顯改善，給利率產(chǎn)品和高評級信用債帶來交易性機會。中長期內(nèi)，信貸擴大經(jīng)濟提振后，市場風險偏好上升，中低評級信用債投資價值逐漸顯現(xiàn)。

如何判斷債券的投資價值？

債券價值是指進行債券投資時投資者預(yù)期可獲得的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。債券的現(xiàn)金流入主要包括利息和到期收回的本金或出售時獲得的現(xiàn)金兩部分。

所謂債券估值，是根據(jù)債券的現(xiàn)金流、付息頻率、期限等各種條款來決定其價格的過程。債券估值可以作為二級市場的交易基準和一級市場招投標的理論依據(jù)，并由此決定各類債券資產(chǎn)組合凈值的漲跌，從而影響投資人的實際利益?？梢哉f，債券估值越準確，越可以作為判斷債券是否值得投資的基礎(chǔ)參考。

當然，債券的投資價值會受到多種因素的影響：

①期限。一般來說，債券的期限越長，其市場變動的可能性就越大，其價格的易變性也就越大。

②票面利率。債券的票面利率越低，債券價格的易變性也相對越大。在市場利率提高的時候，票面利率較低的債券的價格下降較快。但是，當市場利率下降時，它們增值的潛力也較大。

③流通性。流通性是指債券可以迅速出售而不會發(fā)生實際價格損失的能力。如果某種債券按市價賣出很困難，持有者會因該債券的市場性差而遭受損失，這種損失包括較高的交易成本以及資本損失，這種風險也必須在債券的定價中得到補償。因此，流通性好的債券與流通性差的債券相比，具有較高的內(nèi)在價值。

④發(fā)債主體的信用。一般來說，除政府債券以外，一般債券都有信用風險，只不過風險大小有所不同。信用越低的債券，投資者要求的到期收益率就越高，債券的內(nèi)在價值也就相對越低。

⑤基礎(chǔ)利率?；A(chǔ)利率也是債券定價過程中需要考慮的一個重要因素。一般來說，銀行利率應(yīng)用廣泛，債券的收益率也可參照銀行存款利率來確定。

降準后，債市會如何發(fā)展？

2022年以來，1月17日降息、4月15日降準、8月15日降息，每次債市收益率都會出現(xiàn)短期低點，然后收益率趨勢性上行。

降準釋放長期資金，確實會利好資金面，但是利好程度不宜過于高估。因為降準的同時，政策面實際上也在鼓勵銀行加大對房企的融資支持力度，放松地產(chǎn)融資，資金也會更多地流向房企和實體經(jīng)濟。“一增一減”對資金面的實質(zhì)利好程度可能不高。

對于債市后期走勢來說，我們之前提到降準之后的資金面會趨松，這使得中短期的利率下行確定性相對較高，而長期視角來看可能受到多種其他因素的擾動。投資者對于未來債市的關(guān)注點，可能仍處在政策預(yù)期和實際基本面之間的搖擺狀態(tài)中。

（本文中的觀點不構(gòu)成任何投資建議。市場有風險，投資需謹慎。）