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2023年我國債券市場信用風(fēng)險整體可控，預(yù)計尾部風(fēng)險將持續(xù)釋放。需重點關(guān)注三類風(fēng)險，包括償債能力弱化、到期壓力大的產(chǎn)業(yè)類行業(yè)尾部發(fā)行人兌付情況，房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險持續(xù)釋放，以及展期債券后續(xù)兌付不確定性。
隨著我國經(jīng)濟(jì)修復(fù)邊際改善，國家對守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線的堅持，防范化解債務(wù)風(fēng)險的相關(guān)政策將持續(xù)推進(jìn)。同時，考慮到民營企業(yè)融資支持政策措施的落地和實施，明年債券市場的信用風(fēng)險相對整體可控。
與此同時，考慮到當(dāng)前疫情反復(fù)對實體經(jīng)濟(jì)沖擊仍存在不確定性、市場信心有待進(jìn)一步修復(fù)，房地產(chǎn)等重點領(lǐng)域風(fēng)險仍持續(xù)暴露底部，微觀主體依然面臨盈利修復(fù)放緩、融資結(jié)構(gòu)性收緊等方面的壓力，因此債券市場尾部風(fēng)險將會持續(xù)釋放。
對于明年債券市場的違約率，中誠信國際預(yù)測將保持在0.30%-0.40%的區(qū)間。具體分析，建議關(guān)注償債能力弱化、到期壓力大的產(chǎn)業(yè)類行業(yè)尾部發(fā)行人的兌付情況，房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險的持續(xù)釋放，以及展期債券后續(xù)兌付的不確定性。
財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)業(yè)類尾部發(fā)行人盈利壓力增加，多數(shù)發(fā)行人貨幣資金對債務(wù)覆蓋指標(biāo)下降。此外，在償債能力弱化的行業(yè)中，比如交通運輸、房地產(chǎn)、建筑、綜合等行業(yè)在2023年的到期壓力在7000億元到4萬億元之間，后續(xù)再融資壓力較高。
支持性政策效果的顯現(xiàn)仍需時日，當(dāng)前房企信用風(fēng)險依然處于高位，尾部地產(chǎn)企業(yè)的信用風(fēng)險將持續(xù)出清。同時，還需要關(guān)注境外房企債務(wù)未按期兌付可能觸發(fā)境內(nèi)債券交叉違約的風(fēng)險，以及房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險外溢的可能性。
盡管今年以來債券市場違約風(fēng)險釋放趨緩，但這并非意味著信用風(fēng)險水平的實質(zhì)降低。究其原因，主要得益于防風(fēng)險力度加大以及風(fēng)險緩釋工具運用增多，使得信用風(fēng)險“硬著陸”的發(fā)行人明顯減少?？傮w來看，信用風(fēng)險水平依然較高。今年以來展期債券數(shù)量顯著增加，在已知到期日的展期債券中，有超過650億元的債券將于明年到期。從歷史展期債券兌付情況來看，展期債券兌付占比較低，有超過80%的債券依舊發(fā)生了違約或再次展期，債券展期后能否按約定兌付仍存在較大不確定性。
