雖然英國(guó)央行擴(kuò)大緊急購(gòu)債規(guī)模此前暫時(shí)穩(wěn)住了英國(guó)債市，但隨著英國(guó)央行行長(zhǎng)貝利(Andrew Bailey)周二的一句“周五將結(jié)束購(gòu)債，養(yǎng)老基金有三天時(shí)間整理頭寸”，英國(guó)債市風(fēng)波再起。20年期英國(guó)國(guó)債收益率在周三飆升至5.16%，達(dá)到的2008年金融危機(jī)以來(lái)的最高水平，由于英國(guó)是全球第六大經(jīng)濟(jì)體，全球約5%的貨幣儲(chǔ)備也以英鎊計(jì)價(jià)，英國(guó)的養(yǎng)老基金持有從美國(guó)國(guó)債到歐洲企業(yè)債等全球各類債券，英國(guó)債市風(fēng)波的影響被認(rèn)為不可避免地將外溢至全球債市。

Pictet Wealth Management的高級(jí)策略師杜克羅澤（Frederik Ducrozet）稱：“投資者對(duì)英國(guó)國(guó)債的拋售，給從德國(guó)國(guó)債到意大利通脹掛鉤BTP債券的收益率帶來(lái)了上行壓力，但更重要的是，全球投資者還密切關(guān)注著全球央行的信譽(yù)問(wèn)題。以英國(guó)央行為例，在英國(guó)廣泛的財(cái)政刺激環(huán)境下，最大的問(wèn)題是，當(dāng)政府支出增加時(shí)，央行能否堅(jiān)持貨幣緊縮路徑并達(dá)成抑制通脹的目標(biāo)。而與英國(guó)央行類似，美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行也將面臨挑戰(zhàn)，并對(duì)全球債券市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響?！?/p>波及美債市場(chǎng)

美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)薩默斯（Larry Summers）在英國(guó)市場(chǎng)動(dòng)蕩開始之初就曾警示稱，英國(guó)目前的形勢(shì)正處于“非常復(fù)雜和未知的領(lǐng)域”，如果英國(guó)無(wú)法為英債和英鎊“止血”，可能會(huì)引發(fā)一場(chǎng)全球危機(jī)，并表示英國(guó)央行的緊急債券購(gòu)買計(jì)劃不可持續(xù)?！跋裼?guó)這樣的大國(guó)正在經(jīng)歷這樣（債市動(dòng)蕩，英鎊貶值）的事情，可能會(huì)產(chǎn)生超出范圍的后果?！彼?dāng)時(shí)稱。

如今看來(lái)，可謂一語(yǔ)成讖。英國(guó)債券暴跌疊加美國(guó)通脹憂慮重創(chuàng)了美債的估值，一些美國(guó)企業(yè)債券指標(biāo)本周已觸及或接近新低。

貝萊德旗下的iShares iBoxx美元投資級(jí)企業(yè)債ETF（iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF）跌至101.05美元，是自2009年來(lái)的最低水平。該ETF是追蹤美國(guó)投資級(jí)企業(yè)債的主要ETF之一。與此同時(shí)，貝萊德旗下追蹤高收益企業(yè)債的iShares iBoxx美元高收益企業(yè)債ETF（iShares iBoxx$high yield Corporate Bond ETF也跌至70.92美元，距離創(chuàng)下2020年3月時(shí)的新低僅剩幾美分之遙。此前，長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債收益率周二也一度飆升至多年高點(diǎn)。

凱投宏觀（Capital Economics）周二的一份研報(bào)稱：“英國(guó)的財(cái)政大戲加深了債市的困難，市場(chǎng)已經(jīng)感受到了收益率迅速飆升至數(shù)十年高點(diǎn)的壓力。這背后似乎有一種自我強(qiáng)化的趨勢(shì)在起作用，更高和更不穩(wěn)定的收益率促使債市流動(dòng)性枯竭，從而導(dǎo)致更大的波動(dòng)，這種運(yùn)作機(jī)制似乎不止在英國(guó)債市，也正在影響著其他市場(chǎng)?！?/p>此外，價(jià)值數(shù)萬(wàn)億美元的抵押貸款證券（CLO）市場(chǎng)也正受到波及。過(guò)去三周，養(yǎng)老金和保險(xiǎn)公司最常持有的CLO債券的交易規(guī)模約130億美元，達(dá)到2020年疫情爆發(fā)以來(lái)的最高水平。帕默廣場(chǎng)（Palmer Square）追蹤的CLO價(jià)格指數(shù)則跌至2020年5月以來(lái)的最低水平，雖然暫時(shí)企穩(wěn)，但拋壓仍存在。

CLO作為一種投資工具，主要向外部投資者出售證券，并把獲得的資金用于購(gòu)買垃圾級(jí)債，將垃圾債支付的利息再給CLO持有人。而過(guò)去一段時(shí)間，來(lái)自英國(guó)等國(guó)的持有者紛紛出售CLO債券以滿足追加保證金的要求，導(dǎo)致證券價(jià)格已遠(yuǎn)低于其內(nèi)在價(jià)值的水平。

位于洛杉磯的金融機(jī)構(gòu)Oaktree Capital的董事總經(jīng)理達(dá)爾（Wayne Dahl）表示，CLO的大量拋售始于9月23日，當(dāng)時(shí)英鎊跌至近四十年來(lái)的低點(diǎn)，迫使英國(guó)投資者出售債券以降低損失。次周，英國(guó)政府債券價(jià)格暴跌，引發(fā)養(yǎng)老基金追加保證金，加劇了拋售。凱雷集團(tuán)的合伙人巴斯馬杰（Lauren Basmadjian）表示，英國(guó)投資者的強(qiáng)行拋售打擊了企業(yè)債、CLO和資產(chǎn)支持證券。從CLO經(jīng)理的角度來(lái)看，拋售沒(méi)有任何幫助，市場(chǎng)需要的是發(fā)行CLO的穩(wěn)定性。

先鋒（Vanguard）的市政債券主管馬洛伊（Paul Malloy）表示：“英國(guó)債市的情況將對(duì)全球債市產(chǎn)生影響，因?yàn)楦鱾写嬖谙嚓P(guān)性。美國(guó)相對(duì)（其他經(jīng)濟(jì)體）而言更加不容易受到許多全球市場(chǎng)壓力的影響，但盡管如此，美國(guó)市場(chǎng)也并不能完全免受歐洲和英國(guó)發(fā)生的事情的影響?！?/p>全球債市相關(guān)性上升，溢出效應(yīng)更顯著

分析師指出，英國(guó)債市動(dòng)蕩也顯示出全球環(huán)境的變化。

摩根大通駐悉尼的宏觀利率和外匯銷售執(zhí)行董事菲茨西蒙斯（Laura Fitzsimmons）表示，英國(guó)的金融市場(chǎng)風(fēng)波正在引發(fā)蔓延擔(dān)憂，尤其是對(duì)流動(dòng)性較低的市場(chǎng)。眼下，從2770億澳元（約合1740億美元）規(guī)模的澳大利亞證券化債務(wù)資產(chǎn)市場(chǎng)到歐洲企業(yè)債市場(chǎng)等多個(gè)市場(chǎng)均已受到影響。本周稍早，根據(jù)一項(xiàng)投資級(jí)企業(yè)債指數(shù)，歐洲企業(yè)債的平均收益率已經(jīng)達(dá)到十年來(lái)的最高水平。

這與全球債市相關(guān)性上升不無(wú)關(guān)系。根據(jù)MSCI的數(shù)據(jù)，隨著大部分全球主要央行都在加大抗通脹力度，美國(guó)、日本、英國(guó)和德國(guó)等國(guó)的國(guó)債經(jīng)貨幣調(diào)整后回報(bào)率之間的相關(guān)性已經(jīng)達(dá)到了至少七年來(lái)的最高水平。

“全球央行正在與一個(gè)共同的敵人作戰(zhàn)，并在很大程度上使用相同的工具。因此，我們看到全球債市之間的相關(guān)性顯著提高?！盡SCI的投資組合管理研究主管斯帕克斯（Andy Sparks）稱：“這種更高的相互依賴性有可能產(chǎn)生顯著的溢出效應(yīng)，一個(gè)債市的痛苦會(huì)迅速轉(zhuǎn)移到其他債市?！?/p>Mediolanum資產(chǎn)管理公司的固收策略主管迪貝爾（Charles Diebel）也稱：“央行非常鷹派，市場(chǎng)正在拋售……這種混亂局面意味著眼下的債券拋售可能有自我實(shí)現(xiàn)的傾向。鑒于全球不確定性和全球利率都在上升，英國(guó)的危機(jī)仍然存在蔓延風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>