今年以來，權(quán)益市場的連番調(diào)整考驗著每一位投資者的神經(jīng)，在如此波動起伏的市場中，債券基金或許成為了不少人的“避風(fēng)港”。從年初至10月底，債市表現(xiàn)整體上也的確較為平穩(wěn)，純債債基指數(shù)(930609.CSI)上漲了2.74%，而期間最大回撤僅為0.31%，相比權(quán)益市場的大起大落，持有起來的確更為云淡風(fēng)輕。（數(shù)據(jù)來源：Wind）

理性看待債市波動

但近兩天債市的波動，讓許多人打破了對債市的固有看法。上周五開始，債券市場風(fēng)云突變，諸多預(yù)期因素的邊際變化導(dǎo)致市場情緒集中釋放，10年期國債到期收益率本周一單日上行10個bp，創(chuàng)下了今年以來債券市場的最大單日跌幅。債券市場影響下，之前表現(xiàn)相對平穩(wěn)的債基，也多多少少產(chǎn)生了一些波動。純債債基指數(shù)周一當(dāng)日下跌了0.26%，幾乎是其過去三個月的漲幅，而不少前期表現(xiàn)突出的純債基金更是單日下跌了0.4%之多。（數(shù)據(jù)來源：Wind，時間：2022/11/14）

之前表現(xiàn)如此平穩(wěn)的債基，為何會突然“變臉”？

首先，作為一種金融資產(chǎn)，債券自然也難以避免存在波動，一段時間內(nèi)的低波動并不代表不會出現(xiàn)回撤。

其次，投資債券市場的債券基金也并不等同于保本理財。債券作為一種較低波動的金融資產(chǎn)，其實也會受到上述債市波動的影響，而出現(xiàn)凈值的變化。雖然不太可能會像權(quán)益市場大起大落，但是出現(xiàn)回撤，也是金融資產(chǎn)正常的表現(xiàn)。這并不能預(yù)示市場未來可能會出現(xiàn)什么變化，也不能作為判斷走勢的絕對條件，只是金融資產(chǎn)都具有的特性。作為市場上投資的產(chǎn)品，波動和收益普遍是并存的。

關(guān)注債市調(diào)整

背后的基本面變化

經(jīng)過這次風(fēng)險釋放后，投資者也非常關(guān)心——這次債市調(diào)整會持續(xù)多久？

今年前期債市表現(xiàn)相對平穩(wěn)，與市場對于宏觀經(jīng)濟較弱和資金面長期寬松的預(yù)期不無關(guān)聯(lián)，而近期隨著資金利率逐步回歸中樞，疊加疫情和地產(chǎn)政策的邊際變化，上述預(yù)期出現(xiàn)了一定修正，從而引發(fā)了債市的此番調(diào)整。具體來說，上周末，央行和銀保監(jiān)會出臺了一系列對于房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定政策，提振了市場對于地產(chǎn)行業(yè)逐漸修復(fù)的信心，同時上周五疫情優(yōu)化防控二十條舉措的發(fā)布，市場隨即展開了對于政策調(diào)整帶來的復(fù)蘇交易，而本身進入11月份以來，資金面就呈現(xiàn)持續(xù)緊張的態(tài)勢。多重利空因素之下，伴隨著機構(gòu)短期的贖回壓力增加，流動性相對更弱的信用債面臨著更大的估值沖擊。

而站在當(dāng)下時間，我們認(rèn)為債市短期內(nèi)仍要保持謹(jǐn)慎，支撐利率保持低位運行的兩大邏輯均出現(xiàn)邊際變化，上述預(yù)期或?qū)⒗^續(xù)發(fā)酵，且機構(gòu)的贖回壓力仍然會保持一段時間，債市的調(diào)整可能不會馬上結(jié)束。有不少投資者可能想到了2020年疫情后的債市劇烈回調(diào)，但當(dāng)前的國內(nèi)基本面和當(dāng)時存在較大差異。貨幣政策在經(jīng)濟真正企穩(wěn)之前或難大幅轉(zhuǎn)向，后續(xù)隨著市場進一步調(diào)整，若影響經(jīng)濟基本面的主要矛盾仍未緩解，則債券市場依然會出現(xiàn)反復(fù)。

債市的影響因素較為復(fù)雜，此類資產(chǎn)的日常跟蹤對于普通投資者來說可能難度較大，投資純債基金之前，希望各位投資者要對這類產(chǎn)品有相對明確的定位和充分的了解，不能單純地作為理財替代的選擇。單一市場、單一產(chǎn)品總會面對未知的波動，作為普通投資者，或許我們很難把握市場的輪動，但是可以通過科學(xué)的資產(chǎn)配置減少不確定性帶來的風(fēng)險。

資產(chǎn)配置彰顯價值

“我要穩(wěn)穩(wěn)的幸?！蓖额櫜呗砸酝顿Y固收類的債券基金為主要持倉，那么近期的債市波動又會對投顧策略有何影響呢？

“我要穩(wěn)穩(wěn)的幸福”作為追求低波動的基金投顧策略，其中確實配置了較多的債券型基金，近期債市的回調(diào)自然對策略業(yè)績有一定影響，但受益于近期權(quán)益市場的上漲，我們可以看到策略近期整體表現(xiàn)較好，11月以來仍取得了正收益；而在債市大幅回調(diào)的11月14日，策略內(nèi)權(quán)益基金整體表現(xiàn)也要優(yōu)于債券基金，一定程度上減小了債市回調(diào)對策略凈值的影響。

“我要穩(wěn)穩(wěn)的幸?！睂Ρ然鹬笖?shù)近期收益表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：盈米基金、Wind；時間區(qū)間：2022/11/1-2022/11/14。

從歷史數(shù)據(jù)上來看，“我要穩(wěn)穩(wěn)的幸?！辈呗宰?017年1月20日以來已運作2124天，期間經(jīng)歷過多輪債市牛熊，整體表現(xiàn)依舊平穩(wěn)。我們統(tǒng)計了歷史上中證全債指數(shù)（H11001.CSI）月度收益跌幅較大（跌幅超過-0.30%）的月份下“我要穩(wěn)穩(wěn)的幸?！钡氖找姹憩F(xiàn)?？梢钥闯鲈谶^去這些時間段中，多數(shù)情況下策略都能取得正收益，一方面多數(shù)月份權(quán)益資產(chǎn)為策略帶來正貢獻，另一方面我們通過優(yōu)選基金為策略貢獻了超額收益。

“我要穩(wěn)穩(wěn)的幸?！辈呗栽趥谢卣{(diào)月份的表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：盈米基金、Wind；時間區(qū)間：2017/1/20-2022/11/14。注：2017年1月20日至2020年10月21日，我要穩(wěn)穩(wěn)的幸福策略以客戶自主跟投的方式運作，與目前根據(jù)《關(guān)于做好公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)試點工作的通知》（《通知》）開展的投資顧問業(yè)務(wù)有差異，其業(yè)績僅供參考，并非《通知》下基金投顧業(yè)務(wù)的歷史業(yè)績。

那么既然債基也不是穩(wěn)賺不賠的資產(chǎn)，我們為何還要配置長期年化收益率更低的債基呢？一方面，從長期投資的角度看債券有望成為資產(chǎn)配置的穩(wěn)定器。債券基金波動率遠(yuǎn)低于股混基金，適合作為低波動組合的底倉。另一方面，債券資產(chǎn)和股票資產(chǎn)的長期走勢相關(guān)性較低，組合可以通過調(diào)整股債資產(chǎn)權(quán)重來平衡各項資產(chǎn)的風(fēng)險貢獻，以期在長期投資中平滑特定資產(chǎn)的短期波動，做到適應(yīng)不同市場環(huán)境，以期獲得長期相對穩(wěn)健的收益，實現(xiàn)真正的多元資產(chǎn)配置。

穩(wěn)穩(wěn)幸福主理人一直致力于通過大類資產(chǎn)配置，控制風(fēng)險，避免單一市場的漲跌對組合產(chǎn)生較大影響。團隊會依靠自身完備的投研體系，實現(xiàn)對債券市場和債基的每日全方位跟蹤，通過季報持倉和每日凈值變化對債基收益進行拆解，實時監(jiān)測產(chǎn)品各類變化和潛在的信用風(fēng)險問題，并通過資產(chǎn)配置體系對股債倉位進行靈活調(diào)整，力爭使得整個投資組合的收益性價比達到最優(yōu)。

嚴(yán)控風(fēng)險 行穩(wěn)致遠(yuǎn)

最后，我們想對“我要穩(wěn)穩(wěn)的幸?！蓖额櫜呗缘某钟腥苏f，短期的市場波動不可怕，逆風(fēng)中方顯資產(chǎn)配置的巨大作用?；趯墒泻蛡械纳疃妊芯?，對多維數(shù)據(jù)的監(jiān)控，“我要穩(wěn)穩(wěn)的幸?！辈呗砸恢北帧皣?yán)控風(fēng)險”的投資理念。在9月初的調(diào)倉中，基于對市場的持續(xù)觀測，我們對債券基金的內(nèi)部結(jié)構(gòu)進行了一定調(diào)整，精選運作穩(wěn)健的債券基金，適當(dāng)提高確定性更強、信用更高的債券基金比例，以期提供較為可靠的安全墊。未來，我們也將繼續(xù)監(jiān)控各項市場指標(biāo)，做好策略的風(fēng)險管理，力求靈活應(yīng)對市場波動。

風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

我要穩(wěn)穩(wěn)的幸福（盈米基金版）策略運作表現(xiàn)/業(yè)績比較基準(zhǔn)（90%*中證綜合債指數(shù)+10%*滬深300指數(shù)）收益率：自成立起至2017年底收益率9.32%/2.15%、2018年5.52%/4.41%、2019年7.03%/7.64%、2020年7.81%/5.41%、2021年5.55%/4.30%（數(shù)據(jù)來源：盈米基金）。

注：2017年1月20日至2020年10月21日，我要穩(wěn)穩(wěn)的幸福（盈米基金版）策略以客戶自主跟投的方式運作，與目前根據(jù)《關(guān)于做好公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)試點工作的通知》（《通知》）開展的投資顧問業(yè)務(wù)有差異，其業(yè)績僅供參考，并非《通知》下基金投顧業(yè)務(wù)的歷史業(yè)績。

上述運作表現(xiàn)為“我要穩(wěn)穩(wěn)的幸福（盈米基金版）”策略對應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)組合的運作表現(xiàn)，不代表投資者實際持有的基金投顧組合表現(xiàn)。

我要穩(wěn)穩(wěn)的幸福（盈米基金版）由珠海盈米基金銷售有限公司提供投資顧問服務(wù)，交銀施羅德基金管理有限公司作為策略建議方，為珠海盈米基金銷售有限公司提供策略建議服務(wù)。

交銀基金不保證基金投顧組合策略一定盈利及最低收益，也不作保本承諾，投資者參與基金投顧組合策略存在無法獲得收益甚至本金虧損的風(fēng)險?；鹜额櫧M合策略的過往業(yè)績不代表其未來表現(xiàn)，為其他投資者創(chuàng)造的收益并不構(gòu)成業(yè)績表現(xiàn)的保證。

基金投顧組合策略的風(fēng)險特征與單只基金產(chǎn)品的風(fēng)險特征存在差異，投資者參與投資前，應(yīng)認(rèn)真閱讀基金投資顧問服務(wù)協(xié)議、基金投資顧問服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)則、風(fēng)險揭示書、基金投顧組合策略說明書等文件，在全面了解基金投顧組合策略的風(fēng)險收益特征、運作特點及適當(dāng)性匹配意見的基礎(chǔ)上，結(jié)合自身情況選擇合適的基金投顧組合策略，謹(jǐn)慎作出投資決策，獨立承擔(dān)投資風(fēng)險。

投資者應(yīng)當(dāng)充分了解并知悉：（1）因轉(zhuǎn)入轉(zhuǎn)出時間不同、相關(guān)基金交易限制、基金交易費用、組合調(diào)倉等原因，投資者持有的基金投顧組合與基金投顧組合策略所對應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)組合之間可能存在差異，并由此可能導(dǎo)致業(yè)績表現(xiàn)等方面存在差異；（2）本基金投顧組合策略所投資的基金產(chǎn)品中可能包含交銀基金或其關(guān)聯(lián)方管理、托管或銷售的產(chǎn)品。

基金投資顧問業(yè)務(wù)尚處于試點階段，基金投資顧問機構(gòu)存在因試點資格被取消不能繼續(xù)提供服務(wù)的風(fēng)險。

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