新華財(cái)經(jīng)北京12月26日電（王菁）過去的一周，債市情緒明顯回暖，在資金寬松、多地疫情反彈的影響下，現(xiàn)券收益率顯著下行，短端表現(xiàn)優(yōu)于長端。央行副行長劉國強(qiáng)指出明年貨幣政策“總量要夠”，且央行工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)歲末年初維持流動(dòng)性合理充裕，使得市場此前對流動(dòng)性收緊的悲觀預(yù)期大幅緩解。在具體操作上，央行態(tài)度也出現(xiàn)顯著變化，上周逆回購?fù)斗棚@著增加，隔夜利率回到1.0%以下。

市場觀點(diǎn)稱，疫情影響疊加年末將至，銀行間市場交易冷清程度可見一斑，本周債市難免延續(xù)活躍度偏低的局面。短期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)基本面的“弱現(xiàn)實(shí)”是對債市的重要支撐，但隨著跨年時(shí)點(diǎn)將至，資金面波動(dòng)幅度料將有所加大，理財(cái)贖回的負(fù)面影響可能有所反彈，債市或呈現(xiàn)震蕩整理的偏弱行情。

行情回顧

國債期貨上周震蕩回暖、全線收漲，截至上周五收盤，10年期主力合約漲0.19%，5年期主力合約漲0.09%，2年期主力合約漲0.03%。全周來看，10年期主力合約上周漲0.49%，5年期主力合約漲0.28%，2年期主力合約漲0.14%。

市場觀點(diǎn)稱，近一個(gè)月T2303呈現(xiàn)震蕩走高態(tài)勢，技術(shù)面上超跌反彈走得比較順暢。持倉方面，T2303持倉量小幅上升，央行態(tài)度的轉(zhuǎn)變增強(qiáng)了多頭入場信心。從成交持倉比來看，上周國債期貨市場交投寡淡，交易情緒的高點(diǎn)出現(xiàn)在周一。

銀行間現(xiàn)券市場交投清淡，整體表現(xiàn)略遜于期債。在央行呵護(hù)流動(dòng)性、股市下跌、疫情擾動(dòng)基本面預(yù)期等因素的影響下，長端利率上周明顯下行。數(shù)據(jù)顯示，上周10年國債活躍券220025累計(jì)下行5.75BPs，報(bào)2.83%，10年國開活躍券220220累計(jì)下行4.75BPs至2.9875%。超長債方面，30年國債220008較前一周下行6.50BPs至3.2125%，20年國開債210220較前一周下行3.5BPs至3.36%。

具體來看，上周一，受劉國強(qiáng)副行長強(qiáng)調(diào)明年貨幣政策“總量要夠，結(jié)構(gòu)要準(zhǔn)”的影響，債市情緒向好，當(dāng)天220025下行1.75BP；周二，受日本央行調(diào)整收益率曲線控制政策的影響，全球國債收益率普遍上行，國內(nèi)債市也受到外圍因素的擾動(dòng)；周三，在央行連續(xù)大額逆回購?fù)斗畔拢Y金面邊際轉(zhuǎn)松，債市情緒受到提振，當(dāng)天220025下行1.5BP；周四資金面進(jìn)一步轉(zhuǎn)松，隔夜利率降至1.0%下方，債市情緒保持積極；周五，資金面維持寬松，理財(cái)贖回壓力緩解，債市延續(xù)做多情緒，當(dāng)天220025下行2.5BPs。

收益率曲線狀況方面，國債10-1年期利差走闊3BPs至60BPs，國開10-1年期利差走闊12BPs至67BPs，短端利率下行幅度大于長端，導(dǎo)致曲線呈現(xiàn)牛陡態(tài)勢。流動(dòng)性利好主要體現(xiàn)在國開中短端，上周1年和3年國開收益率分別下行17BPs和20BPs。

海外債市

北美市場方面，上周五美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率漲4.4BPs報(bào)4.334%，3年期美債收益率漲4.5BPs報(bào)4.094%，5年期美債收益率漲4.8BPs報(bào)3.863%，10年期美債收益率漲6.5BPs報(bào)3.752%。

據(jù)美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC），截至12月20日當(dāng)周，投機(jī)者將CBOT美國2年期國債期貨凈空頭持倉削減15742手至506057手，將CBOT美國10年期國債期貨凈空頭持倉削減59495手至316943手。

亞洲市場方面，日本央行盡管將利率維持在-0.1%的歷史最低水平不變，但卻意外宣布調(diào)整債券收益率控制政策，允許日本10年期國債收益率在0%的目標(biāo)上下浮動(dòng)50個(gè)基點(diǎn)，此前這一浮動(dòng)區(qū)間為上下25個(gè)基點(diǎn)。日本央行希望以此來緩和長期貨幣刺激政策造成的成本。

作為全球主要經(jīng)濟(jì)體中最后一個(gè)負(fù)利率的國家，日本央行的這一舉動(dòng)，被市場理解為變相加息，此舉也被視為向沉寂的債券市場注入活力。但日本央行保持其收益率目標(biāo)不變，并稱將大幅增加購債，也表明了這只是一次對現(xiàn)有超寬松貨幣政策的微調(diào)，而不是退出刺激措施。

公開市場

央行方面，上周顯著加大公開市場操作凈投放力度，單周累計(jì)凈投放7040億元，環(huán)比增加5150億元，其中除周一凈投放830億之外，其余四個(gè)交易日單日凈投放均在1000億以上。

銀行間市場年內(nèi)資金呈現(xiàn)泛濫式寬松局面，DR001日加權(quán)平均價(jià)逐級(jí)而下，上周五更是低至0.5474%，創(chuàng)下2014年12月15日外匯交易中心推出DR利率曲線后的歷史最低值。業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)稱，作為銀銀間市場主要的資金融出方，國有大行在近期已積累了大量回流的存款后，資金頭寸面臨較大的擺布?jí)毫?，而在巨大的融出量壓力下不得不犧牲價(jià)格。

要聞回顧

20日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署深入抓好穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施落地見效，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)鞏固回穩(wěn)基礎(chǔ)、保持運(yùn)行在合理區(qū)間。會(huì)議要求，一是對落實(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施抓好填平補(bǔ)齊，確保全面落地。二是推動(dòng)重大項(xiàng)目建設(shè)和設(shè)備更新改造形成更多實(shí)物工作量，符合冬季施工條件的不得停工。三是堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，支持民營企業(yè)提振信心、更好發(fā)展。支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展。落實(shí)支持剛性和改善性住房需求和相關(guān)16條金融政策。

人民銀行行長易綱20日主持召開會(huì)議，傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，研究部署貫徹落實(shí)工作。會(huì)議提出，加大金融對國內(nèi)需求和供給體系的支持力度；加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，推動(dòng)企業(yè)融資成本穩(wěn)中有降；因城施策實(shí)施好差別化住房信貸政策，提升平臺(tái)企業(yè)金融活動(dòng)常態(tài)化監(jiān)管水平。

中國證券業(yè)協(xié)會(huì)召開2022年第四季度證券基金行業(yè)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家例會(huì)，會(huì)前，協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家專業(yè)委員會(huì)就2023年一季度及全年的經(jīng)濟(jì)形勢開展了問卷調(diào)查。結(jié)果顯示，超八成首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為2023年一季度GDP同比增速將小幅上升；超半數(shù)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為2023年一季度我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速將小幅上升。

銀保監(jiān)會(huì)表示，積極滿足優(yōu)質(zhì)頭部房企合理融資需求，做好房地產(chǎn)并購融資支持；近期部分理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)，是市場自身調(diào)整的表現(xiàn)，總體風(fēng)險(xiǎn)完全可控。

重要數(shù)據(jù)

財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，1-11月累計(jì)，全國一般公共預(yù)算收入185518億元，扣除留抵退稅因素后增長6.1%，按自然口徑計(jì)算下降3%；全國一般公共預(yù)算支出227255億元，比上年同期增長6.2%。

商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，今年前11個(gè)月，中國實(shí)際使用外資金額11560.9億元人民幣，按可比口徑同比增長9.9%，折合1780.8億美元，增長12.2%。

美國三季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比終值增長3.2%，增幅高于預(yù)期值2.9%。

美國11月PCE物價(jià)指數(shù)同比增長5.5%，增速符合預(yù)期，低于前值6% ；美國11月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增長4.7%，增速略高于預(yù)期值4.6%，但也低于前值5%。數(shù)據(jù)表明，雖然美國通脹緩解勢頭繼續(xù)延續(xù)，但遠(yuǎn)未達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)尋求暫停加息的緩和程度。

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

德邦固收：在經(jīng)濟(jì)明顯好轉(zhuǎn)之前，貨幣政策整體會(huì)維持流動(dòng)性寬裕，短端利率在未來會(huì)繼續(xù)保持相對較強(qiáng)的表現(xiàn)，收益率曲線有望呈現(xiàn)陡峭化。雖然短時(shí)間不用擔(dān)心短債風(fēng)險(xiǎn)，但明年長期來看，隨著疫情影響消退，資金中樞抬升，短債還是會(huì)重回上行。

中金固收：貨幣政策的整體方向定位是繼續(xù)保持寬松，而不是收緊。其次，從宏觀邏輯來看，過去貨幣政策主動(dòng)收緊的時(shí)候，都意味著經(jīng)濟(jì)基本面較為強(qiáng)勁支撐。明年經(jīng)濟(jì)是修復(fù)性回升，不是過熱性回升，需求不會(huì)超過供給，所以貨幣政策沒有必要收緊來抑制需求。

華福固收：隨著跨年的來臨，資金價(jià)格波動(dòng)幅度預(yù)計(jì)將有所加大。雖然從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，年末最后一周，除最后一個(gè)交易日資金價(jià)格明顯抬升外，其他交易日的資金價(jià)格大都處于和前期基本相同的水平，不過市場對跨年的謹(jǐn)慎情緒預(yù)計(jì)仍會(huì)對債市行情形成一定壓制。

編輯：王柘

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