財聯(lián)社11月7日（編輯 李俊）過去一周，債市出現(xiàn)了顯著調(diào)整，利率債、信用債收益率有所上行，期限利差走勢分化。當前，投資者的預期和行為均較為樂觀，有機構認為，這一現(xiàn)象說明10月以來債市上漲行情有結束的可能性。

據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，截至11月4日，1Y、10Y國債收益率分別較前周上行2.3bp、3.7bp至1.76％、2.70％；1Y國開債收益率持平在1.88％，10年期國開債收益率上行3BP，至2.81％。

（數(shù)據(jù)來源：WIND，財聯(lián)社整理）

值得一提的是，國債各關鍵期限利率所在分位數(shù)也均有上升。據(jù)海通證券統(tǒng)計，3Y國債利率位于25％分位數(shù)，其余均位于17％分位數(shù)及以下。國開債中，除3M利率所處分位數(shù)略降1pct外，其余所在分位數(shù)水平均有所上升。此外，國債、國開債期限利差走勢分化。國債3Y-1Y利差最陡，當前在98％分位數(shù)；10Y-1Y利差走闊1bp至94bp，位于92％分位數(shù)。國開債5Y-3Y利差最陡（72％分位數(shù)）；3Y-1Y和10Y-1Y利差走闊，其余均收窄。

（資料來源：海通證券，財聯(lián)社整理）

天風證券認為，上周債市的調(diào)整主要受到疫情局勢和投資者預期變化的影響。10月債市總體表現(xiàn)較好，呈現(xiàn)資金緊、預期弱、利率下的格局，而進入11月，債市當前表現(xiàn)為資金緊、預期強、利率上，雖然疫情反復和地產(chǎn)下行對經(jīng)濟制約仍在，經(jīng)濟修復或依然偏緩慢，但市場預期在走強。上周權益市場出現(xiàn)明顯上漲，風險偏好提升壓制了債市情緒。

需要注意的是，德邦證券指出，從風險的角度來看，由于前期上漲較多，當前債市止盈情緒也較濃厚。投資者的預期和行為均較為樂觀，這一現(xiàn)象說明10月以來債市上漲行情有結束的可能性，另外疫情擾動的不確定性也會加大債市風險。

從投資者預期來看，據(jù)天風證券推算，當前投資者認為12月的DR007均值水平在1.64％左右，盡管投資者的資金預期在慢慢收斂，但與當前資金利率相比，投資者的資金利率預期還是偏樂觀。

另一方面，從投資者行為來看，隨著10月債市明顯上漲，國債期貨整體投資者的做多熱情高漲，多空比也從9月的低位上行到了歷史較高水平。上周債市高位調(diào)整，多空比雖有回落，但依然處于偏高水平。

（資料來源：德邦證券，財聯(lián)社整理）

天風證券同時也表示，當前經(jīng)濟仍呈現(xiàn)弱復蘇狀態(tài)，投資者也對未來央行降準或降息有一定的期待，如果政策出現(xiàn)進一步寬松，債券利率確實有可能還會出現(xiàn)小幅下行。

此外，海通證券認為，當前債市并未反轉，上周債市調(diào)整主要受到防疫政策動態(tài)優(yōu)化調(diào)整、月初資金利率回落幅度低于預期影響，當前需關注債市近期調(diào)整后的利率下行機會。海通證券進一步表示，年底經(jīng)濟可能趨于回落，供需格局對債市偏利好。此外，四季度通脹中樞或?qū)⑤^三季度下滑、PPI面臨轉負壓力，11月-12月社融增速大概率或?qū)⒅匦禄芈涞纫蛩鼗虼呋瘋欣氏滦小?/p>本文源自財聯(lián)社