我們認(rèn)為2023年總體宏觀環(huán)境是穩(wěn)增長(zhǎng)重回中心而基本面逐步弱復(fù)蘇的一年。對(duì)于債券市場(chǎng)而言，需要合理把握宏觀重心和節(jié)奏?；诜€(wěn)增長(zhǎng)的明確訴求，雖然微觀主體資產(chǎn)負(fù)債表依然壓力重重，但是2023可能是資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)的開始，企業(yè)和居民的資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)必然需要宏觀政策支持，需要關(guān)注貨幣、信用和財(cái)政新的組合形態(tài)?？紤]到財(cái)政加力提效，政策性金融加大融資支持，貨幣精準(zhǔn)有力，而且還要保持人民幣匯率基本穩(wěn)定和金融穩(wěn)定，我們預(yù)計(jì)2023年寬財(cái)政和寬信用比2022年更有力度，但是寬貨幣力度則未必顯著大于2022年。流動(dòng)性高于合理充裕的狀態(tài)會(huì)回歸合理充裕。資產(chǎn)荒的結(jié)構(gòu)狀態(tài)可能也會(huì)有所收斂。需要注意2023年可能降息周期趨于結(jié)束。對(duì)于節(jié)奏，2023年，從目前政策語境觀察，一月仍會(huì)力爭(zhēng)開門紅，但是政策不會(huì)畢其功于一役，我們預(yù)計(jì)會(huì)勻速發(fā)力，自上而下考慮，債市上半年可能繼續(xù)有所承壓。當(dāng)然因?yàn)橐咔椤⑽⒂^預(yù)期和信心很難一蹴而就，自下而上仍有可能的交易機(jī)會(huì)，但總體預(yù)計(jì)只能淺嘗輒止。

本文源自券商研報(bào)精選