今年的債券市場波動巨大，給投資者留下了深刻的印象。

年初債市就迎來開門紅，隨后在疫情、弱現(xiàn)實、斷供風(fēng)波等事件的影響下，債市進一步走牛。

然而11月之后，風(fēng)云突變。地產(chǎn)和疫情這兩大變量開始轉(zhuǎn)向，地產(chǎn)從出清轉(zhuǎn)為金融支持地產(chǎn)、從保項目轉(zhuǎn)為救主體，疫情防控轉(zhuǎn)向、從防感染轉(zhuǎn)為醫(yī)療救治為主。

這兩大變量的轉(zhuǎn)向，導(dǎo)致強預(yù)期出現(xiàn)，債市進入回調(diào)期。債市回調(diào)的過程中又迎來了理財贖回沖擊，一直到12月中旬，贖回潮緩解、配置資金入場，債市開始企穩(wěn)。

2022年還剩下最后一周，這最后一周，債市會如何表現(xiàn)呢？

最后一周，資金面迎來擾動

進入年末后，資金面一般偏緊。受年末因素影響，14天同業(yè)拆借利率已經(jīng)率先走高，突破3%。

上交所逆回購利率也已經(jīng)出現(xiàn)飆升，11月26日早上7天逆回購利率就達到5.5%附近的高位，直到尾盤才出現(xiàn)回落。

雖然上周時候，央行凈投放了7040億元跨年資金。但臨近年末的時候，資金還是會出現(xiàn)階段性偏緊的情況。

上周跨年資金的提前投放，刺激了債券市場回暖。本周資金利率上行后，也會壓制債券市場，尤其是利率債。

利率債難以繼續(xù)突破，將調(diào)整

10年期國債收益率，已經(jīng)從高點的2.92%調(diào)整到近期的2.85%一線。在年末資金面影響下，再向下調(diào)整的突破2.8%的可能性比較低了。

最后一周，10年期國債收益率大概率會在2.84%-2.88%之間來回震蕩。這決定了利率債表現(xiàn)空間也都會被壓縮，窄幅調(diào)整為主。

12月13日以來，利率債反彈幅度已經(jīng)比較大，0-5年期國開行債券指數(shù)從151.13反彈到151.80，反彈幅度0.44%。適當(dāng)進行一些小幅調(diào)整，也是很正常的。

不過放心，調(diào)整幅度不會大。因為本周走勢主要受到短期資金利率提升的壓力，大家都知道，這個影響因素是暫時的。

信用債不慌，以漲為主

說完利率債，就要說說信用債了。信用債是更多投資者關(guān)心的，理財產(chǎn)品的主要投資方向也是信用債。

我判斷本周信用債不會跟隨利率債的調(diào)整，而是走出獨立行情，以小幅上漲為主。信用債能走出獨立行情的原因有兩個。

第一，信用債此前跌幅較大，還沒充分修復(fù)。信用債在這兩輪下跌中，下跌幅度更大。利率債很多品種在第二輪下跌中是沒有破新低的，所以整體跌幅有限。信用債則不同，12月開始的第二輪下跌中是下跌的主力，跌幅較大。

利率債經(jīng)過兩周上漲，已經(jīng)修復(fù)的差不多了。信用債則不同，還處于較低的位置。這種時候，債券的價值是最大的影響因素，所以雖然處于年末，也大概率繼續(xù)價值回歸走勢。

第二，當(dāng)下利率債對短期資金面更為敏感，信用債敏感程度要低很多。資金成本短暫升高，直接影響利率債。但由于信用債收益率更高，所以受到的影響小一些。只要資金面沒收緊到一定程度，就不會沖擊信用債。

再加上現(xiàn)在使信用債企穩(wěn)的是配置資金，比如保險投資資金、基金、養(yǎng)老金等，由于投資期限長，對短期資金成本變化并不敏感。

信用債的走勢也可能出現(xiàn)分化

最近的反彈，信用債是有分化的，高等級信用債的反彈更早，反彈的幅度也更大。本周預(yù)計高收益的信用債，迎來表現(xiàn)的機會。

同樣是三年期中票，AA-評級的收益率為6.4%、AA評級的收益率為4.02%、AAA評級的收益率為3.27%。

因為未來一年，主要的工作是發(fā)展經(jīng)濟，這種情況下出現(xiàn)信用風(fēng)險的概率較小。收益率高的債券，并非沒有投資機會。

而等級高的信用債，基本上已經(jīng)隨著利率債走過一輪修復(fù)行情了。它們本周將受制于利率債回調(diào)，高收益信用債則沒有這個顧慮。

用專業(yè)一點的話說就是，“利差走闊到一定程度，未來有望迎來收斂。”利差就是債券的估值，估值修復(fù)速度大于利率債調(diào)整幅度，就會迎來上漲。

推而廣之，永續(xù)債、城投債也都有可能繼續(xù)迎來修復(fù)。高收益?zhèn)抢碡敭a(chǎn)品的主要投資方向，我分析本周理財凈值繼續(xù)修復(fù)。

每一次沖擊都是機會

投資的時間越長，越有感觸，“每一次沖擊都是機會”。只有在沖擊中，做出正確的投資決策，才能在資本市場生存下去。

2022年股票熊市，一直跌到10月末，是一次沖擊；11月中旬以來，債券發(fā)生暴跌，也是一次沖擊。

2022年3月時候，固收+產(chǎn)品大幅下跌，發(fā)生過一次贖回潮；11月中旬到12月，理財凈值虧損又迎來一次贖回潮。

今年做投資，無疑是“困難”模式。希望明年，能輕松一些。